銀河證券研究部分析師洪亮發表“十二五”行業投資機會主題演講

　　在今日舉行的2010建筑建材行業高峰論壇上，銀河證券研究部分析師洪亮發表“十二五”行業投資機會主題演講，以下是他的報告內容：

　　一、“區域振興”帶動水泥需求顯著增加

　　（一）固定資產投資決定水泥行業總需求

　　固定資產投資主要由建筑業實現，而建筑行業的水泥消耗量占水泥總產量的60%以上，其對水泥行業需求的影響最大。區域振興呈現新的投資熱點，并帶動全國固定資產投資持續增長。預計“十二五”期間，全國城鎮固定資產投資年增長25%左右，全社會固定資產投資也將達到25%左右的增長。

　　（二）城鎮化發展與基礎設施投資是行業發展的重要動力

　　1、城鎮化發展是行業重要驅動力量，決定水泥市場的區域差異

　　2009年底我國的城鎮化率達到46.6%，預計到2010年將接近48%，到2015年將達到55%。城鎮住宅和房屋的使用建材量與質都明顯高于農村住宅和房屋，從而拉動包括水泥在內的建材行業和建筑材料的快速增長。

　　2、基建投資依然平穩增長，帶動行業需求提高

　　受“十二五”政策的鼓舞，交通、鐵路等部門都加大了投資力度，巨大的下游需求為水泥企業提升盈利空間打下了良好的基礎。

　　3、區域振興規劃將有效承接龐大的固定資產投資規模

　　區域振興規劃的實施，意味著相關區域的基礎設施建設將掀起新一輪的高潮，公路、鐵路等大型基礎設施的開發就全國范圍內，將有效承接由4萬億投資政策形成的龐大的投資規?？偭考霸鏊?；據區域市場而言，將拉動當地水泥需求，也必然對相關區域的水泥企業帶來利好。

　　（三）房地產投資增速回升，持續性有望延續

　　1、房地產投資增速回升迅猛

　　2010年前9個月房地產開發投資累計完成33511.25億元，同比增長36.4%；防務新開工面積和房屋施工面積分別增長63.1%和28.1%，繼續保持較高增長的態勢。

　　2、保障性住房建設將維持房地產開發投資的增速

　　要使房地產調控新政策能夠有效發揮，在提高房屋持有人成本，抑制投資及投機性需求的同時，必須加大限價房、經濟適用房等保障性住房的開發建設的規模和比重，優化房屋的供給結構。

　?。ㄋ模┧嘞锣l帶動農村住房消費

　　2010年10月12日，以住房和城鄉建設部會同財政部、發改委、工信部、國土資源部、商務部等六部委聯合發出《關于開展推動建材下鄉時點的通知》，以山東省、寧夏回族自治區開展推動水泥下鄉試點。擴大建材下鄉，加快新農村建設，啟動農村住房消費的市場巨大。

　　（五）未來五年我國水泥需求將穩定在年增7%-10%之間的水平

　　綜合國內水泥需求與對外水泥出口的水平，預計未來五年水泥需求年增長在7%-10%。

　　二、新增凈產能規模減小，結構調整恰逢其時

　?。ㄒ唬┧嗤顿Y增速明顯回落

　　今年以來全國水泥制造業固定資產投資完成額增長速度呈現逐月減緩趨勢。

　?。ǘ┚S護行業長期發展，落后產能淘汰力度加大

　　淘汰落后產能的政令一陣緊過一陣，預計在2010年我國至少再淘汰1億噸產能

　?。ㄈ端嘈袠I準入條件》出臺或將加速產業結構調整步伐

　　有工信部牽頭擬定的《水泥行業準入條件》將出臺，其可能的精神包括：“十二五”期間，人均熟料產能超過1000公斤的省將停止審批新線。人均超標停止審批新線的強制性規定，有利于被限制區域水泥市場的健康發展和有序競爭。

　　三、兩大因素促進年度綜合水泥價格持續上漲

　?。ㄒ唬┟弘妰r格將推動水泥價格上揚

　?。ǘ⒍唐趤砜?，提高環境治理成本推動水泥價格上漲

　?。ㄈ?、長期來看，水泥行業將成為城市環境的清道夫

　　四、集中度進一步提高，重組價值凸顯

　　（一）、行業集中度提高將帶來規模效益

　　隨著強制性淘汰落后產能力度的加大，通過內生性新擴建與外生性的并購重組，2009年我國水泥行業集中度提高到25%，預計2010年將達到30%，到2015年將達到50%，將為行業的發展帶來規模效益和盈利空間的提升。

　?。ǘ⑹袌稣显谔岣咝袠I集中度的同時帶來整合效益

　　五、市場對行業的估值水平偏低

　　（一）、我國水泥重點企業估值水平偏低

　　（二）、市場已經體現了行業的投資價值

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　　六、龍頭公司具有估值優勢

　?。ㄒ唬?、龍頭企業將快速發展

　　（二）、行業整合與高成長性將超出市場預期

　?。ㄈ?、行業表現的催化劑——加速推進城鎮化是行業投資價值的催化劑

　　（四）、主要風險因素：能源價格長期上漲走勢、解禁大小非可能對股價造成沖擊