目前水泥行業整體運行較好。2010年三季度，中經水泥產業景氣指數為102.3點(2005年增長水平＝100)，比上季度微升0.1點；中經水泥產業預警指數為113.3點，與上季度持平，繼續在“綠燈區”內偏暖區域運行。

　　從行業經濟運行的具體指標看，三季度，水泥產業稅金總額和水泥出口額總數及同比增速均呈現上升，而水泥產業產品銷售收入、產量、從業人員數、利潤和固定資產投資則呈現絕對量季節性增加、同比增速下降的狀況。這表明在國家關于淘汰落后產能、優化水泥產業結構等政策引導下，水泥產業出現一些積極變化?？傮w看來，三季度水泥產業景氣狀況延續上季度的平穩運行。

　　盈利改善

　　受水泥產業上游生產成本增加，而處于下游的水泥企業缺乏話語權、定價能力弱等因素的影響，三季度以來，水泥產業利潤總額同比增速仍呈下降趨勢。但是，進入第四季度，水泥行業的市場經營環境開始發生新的變化，需求的增加與價格的上漲，進一步有助于水泥企業依據較為有利的地位轉嫁煤炭、石灰石、人工等成本的上漲。企業盈利空間進一步擴大。

　　區域分化

　　各地企業的盈利水平增幅不一，區域分化較為明顯，華東地區由于基數較低，增幅較大。

　　在城鎮化加速西進的進程中，區域振興集聚效應有望拉動區域水泥需求的高速增長。進入2010年，區域振興規劃出臺的節奏進一步加快。已推出的區域振興規劃，從地區分布上看，在繼續發揮沿海地區優勢的同時，兼顧了中部、西部和東北地區。這些區域開發規劃更多的是由地方政府主導，這有利于發揮地方政府投資的積極性。區域振興規劃的實施，意味著相關區域的基礎設施建設將掀起新一輪的高潮。

　　基于水泥供求關系的改善。江蘇、浙江、安徽、河南和山東等主要水泥及水泥熟料產區以南方水泥、海螺水泥等水泥大佬，以及華北區域的冀東水泥、金隅股份等水泥龍頭企業，從水泥行業健康發展以及自身利益角度出發，自發建立了區域價格協調機制，維護行業合理的利潤空間。同時，隨著行業集中度的提高，龍頭企業的集中采購、集中配送的能力大幅提高，對上游的議價能力增強，企業的規模效應進一步有效發揮。未來，隨著行業集中度的進一步提高，水泥行業的盈利水平將進一步提升。

　　整合力度加大

　　工信部起草的“支持行業兼并重組”政策已上報國務院，將主要從金融、財稅、資源配給三方面支持大型企業進行兼并重組。所涵蓋的行業除了去年調整和振興規劃涉及的汽車、鋼鐵、紡織、裝備制造、造船、電子信息、石化、輕工、有色金屬九大產業外，新增了建材產業。

　　隨著增量擴張的難度加大，下一步水泥行業將重點進入存量重組階段。建材行業若列入到國家“支持行業兼并重組”政策范圍內，將在金融、財稅、資源配給三方面得到支持，行業的兼并重組的力度將加大，行業的集中度將進一步提高。

　　投資建議

　　投資加速帶動需求增加，整合加速帶動大企業話語權提高，我們維持行業“推薦”的投資評級。

　　從區域市場景氣水平和企業盈利能力兩方面入手，我們推薦具有高成長性和市場整合能力的區域龍頭水泥企業，建議重點關注海螺水泥(600585)、冀東水泥(000401)、天山股份(000877)、祁連山(600720)。