春節過后，隨著下游工程的陸續復工，部分地區水泥價格連續幾輪上漲，水泥行業似有加快復蘇之象，需求火爆的呼聲漸起。然而事實真是如此嗎？

筆者將從水泥發運率、庫存、產能以及全年需求等多方面對目前水泥需求的恢復情況進行分析。

一、需求與常態水平仍有差距

同比來看，3月初水泥發運率就上升至近4成，2-3月的水泥發運率更是較去年同期高約一成，水泥需求的恢復向好似乎得到了數據的有力支撐。

然而，今年較早的春假假期和消退的疫情影響是不容忽視的變量。當我們重置數據，站在同一起跑線后，2023年春節后水泥發運率的提升就變得黯然失色。2023年春節后，水泥發運率的抬升明顯慢于2019、2021年的正常水平，并隨著時間推移被進一步拉開了差距-節后第5周水泥發運率較常態水平低2-3成。

此外，對比2022年，2023年水泥發運率僅在持平狀態。在疫情放開后的第一年，水泥需求并未隨著冬雪的消融而迎來春天。更值得注意的是，在剔除疫情因素后，水泥需求恢復程度甚至不如2022年。除了部分地區如珠三角、上海等地需求恢復較快外，其它地區皆無亮眼表現，特別是北方地區，下游工地和攪拌站仍未完全復工，市場啟動緩慢。整體來看，目前下游需求走平于同期，處于不溫不火狀態。

圖1：節后全國水泥發運率偏低于常態水平（%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

二、水泥庫存仍偏高，水泥漲幅偏低

去年四季度以來，旺季需求預期落空，疊加疫情再起影響，水泥企業庫存水平不斷升高，超過七成以上水平。今年開春后得益于錯峰執行情況較好加之需求逐步恢復，庫位水平有所下降，但目前仍高于2022年同期，高庫存壓制價格上漲幅度。盡管近一個月來多地水泥價格喊漲，但實際執行到位的地區僅有華南珠三角、華東江蘇等少數地區，多數地區實際落實有限，全國水泥價格僅僅小幅上漲。

圖2：全國水泥庫存水平偏高（%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

三、產能嚴重過剩問題不容忽視

2021年，全國水泥產能超35億噸，水泥產量23.6億噸，過剩率達到32.5%。2022年需求驟降，水泥產量21.3億噸，實際需求量可能更低，而產能卻并未明顯減少，錯峰生產時長有不斷加碼趨勢。根據測算，2022年水泥產能過剩率達40%，達到新高水平，市場供應大大過剩。目前行業較為嚴峻的問題是產能嚴重過剩，如何在需求波動回歸合理區間的背景下引導競爭力低下產能退出、加速市場出清，從而維持市場供需平衡、保持價格和利潤處于合理水平應是全行業深思的問題。

圖3：當前水泥產能過剩率達40%

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

四、理性看待需求，行業需要平穩發展

2023年兩會，我國定下2023年經濟增長目標為5%左右，各省也上調了GDP增速目標，國內經濟復蘇明確。2023年2月人民銀行公布了1月的社融數據，信貸端人民幣貸款新增49000億元，企事業中長期貸款新增35000億元，新增額度均創歷史新高，市場對今年樂觀預期較強。

不過，我們應該看到，當前房地產市場仍未實現真正探底，尤其是新開工面積預計今年仍將出現負增長，而基建的拉動作用則以存量項目為主，水泥需求預計仍有一定幅度的下滑。即使今年在疫后全員“拼經濟”熱潮下信貸力度“用力過猛”，經濟結構變化對水泥需求的提升作用也較為有限，反而由于項目前置需求透支，導致未來行業需求不可避免迎來更大幅度的回落。因此，我們應理性看待當前水泥需求的恢復。