上周全國水泥市場平均價格繼續呈攀升態勢，環比上周上漲0.76%。價格上漲地區主要集中華南的廣東、廣西、海南，上漲20－40元/噸；其次是安徽地區小幅補漲，幅度10-20元/噸；四川成都低標號袋裝價格有10元/噸的回調。

　　上周華北地區價格繼續保持平穩。但從河北地區了解到，水泥企業也陸續接到限電通知，只是未出具體細節，因此在后市限電開始執行，京津冀地區水泥價格也將會出現上漲的現象。

　　上周華東地區價格保持平穩。浙江省大范圍限電雖然已經結束，但是各地級市對水泥企業的用電情況并沒有給予完全恢復。據調查，有50%左右的生產企業用電仍不夠穩定，因此庫存仍處于較低水平。

　　安徽省限電執行力度開始加強，原來只針對中小型企業和沒有余熱發電的企業，目前，已轉移到日產5000噸生產企業。據了解，企業所在地不同、規模不同限電的情況不一，有的企業一條生產線停1個月，有的企業停1周，整體來看限電力度較前期有所加大。（截止9月10日，安徽海螺尚未停窯，但是后期迫于政府或其他企業方面的壓力，或將會擇期進行停窯檢修）。

　　山東省煙臺、維坊、青島等部分地級市水泥企業也接到限電通知，但詳細情況尚未公布，預計會先從落后產能開始，然后逐步擴大到其他企業。

　　上周華南地區價格大幅上漲。與上周預測一樣，廣西限電開始執行，直接帶動瓊、粵價格的上漲。其中，廣西地區價格漲幅最大，普遍上調30-40元/噸，熟料價格最高上漲50元/噸，現南寧P.O42.5散價格已達400元/噸；珠三角本地企業上調15-20元/噸，由于前期價格較高，并且不久將招開亞運會，因此價格僅做適當調整；海南價格仍屬于延續性上漲。

　　上周華東地區價格上漲趨勢稍有穩定，但"限電事件"在江蘇、浙江仍沒有結束，并且安徽、山東其他省份將嚴格執行和開始執行，因此華東地區水泥價格仍有繼續走高的動力。

　　8月城鎮固定資產投資累計增速小幅下滑至24.8%，但考慮到去年8-9月投資處于高位，整體依然強勢，推動因素來自：1）中央項目投資力度加大，8月同比增長11.4%，較上月提高1個百分點，這應與發改委近期強調要完成4萬億投資、項目審批加快有關；2）房地產投資高位運行。8月當月，房地產開發投資4490億元，同比增長34.1%，高于7月的4118億元。前8月份，全國房地產開發投資28355億元，同比增長36.7%。

　　在需求依然強勁的背景下，水泥產量增速出現回落：8月份全國水泥產量1.68萬噸，同比增長12.8%，增速比去年同期回落3.8個百分點；1-8月累計水泥產量11.78億噸，同比增長16.7%，增速比去年同期回落0.51個百分點。產量增速減緩主要是限電影響了生產。

　　動力煤價格上周維持穩定，我們跟蹤的城市中，僅西寧有10元/噸的上漲，據我們煤炭研究小組判斷，短期看受下游需求端行業限電影響，煤價有下行壓力；而中期看，9月份大秦線將開始為期20天的檢修，每天檢修4小時，我國有關部門將針對資源整合技改煤礦進行專項督查，從而影響煤炭供給。而從10月開始，北方用戶企業進入冬季儲煤的高峰，這些因素重合將會短暫推高煤炭價格。

　　對高耗能行業限電的現象有蔓延擴大的趨勢，繼華東、華南后，會有更多的省份對水泥行業采取限電措施，限電帶來的水泥漲價地區可能繼續擴大。單線產能大、配備純低溫余熱發電的水泥企業單位能耗低于小企業，往往不在限產名單之內，或限產時間較短，因此大企業將充分享受到價漲量不縮帶來的利潤提升。如果未來限電常態化，對優勢水泥企業將構成中長期利好，2011-2012年業績可能超預期。

　　目前水泥行業主流公司的2010年PE在16-17倍左右，滬深300約為13-14倍、全部A股在16-17倍。水泥股估值不高，未來行業并購整合加快增強盈利能力、保障性住房建設加快或商品房銷量超預期大幅回升、限電常態化帶來的業績超預期都有利于水泥股，因此我們建議現在可以逐漸增加對水泥股的配置。