新疆水泥行業的跨越式發展
新增1185萬噸產能需要30%固定資產投資增速來消化
統計顯示新疆自治區2010年至2011年初新增產線13條，合計產能1185萬噸，淘汰140萬噸落后產能，考慮80%產能利用率將在2011年釋放產量836萬噸；借用經驗模型測算，2011年新疆需要30%的固定資產投資增速引致水泥需求來消化新增產能對行業景氣的沖擊；因此研究的關鍵就轉為2011年新疆自治區固定資產投資增速是否能達到30%以上。
跨越式發展第一年固定資產投資樂觀看40%增速
需求端，我們結合政府工作目標和內蒙古、四川兩省歷史經驗測算，認為2011年新疆自治區固定資產投資增速在30%以上，樂觀可以看到40%，可完全消化新增產能的釋放，區域內水泥供求仍將處于緊平衡中；如固投增速35%以上，不排除行業噸利潤水平再上一個臺階的概率。
近年來新疆產能過剩一直縈繞，業績持續高增，需求旺盛是首因
07-09年新疆的水泥產能持續高增長，增速分別為28%、57%、38%；因此08年至今市場和實體經濟持續擔心疆內水泥產能出現過剩，行業景氣度下降；但最終結果卻表現為業績持續高增！區域內需求旺盛是首因，綠洲經濟特點也保證了即使局部區域階段性過剩但無礙全局；分區域，2011年新增產能沖擊動能由高向低排列依次為東疆、北疆、南疆；南疆2011年景氣度應較今年提高，今年6月疆內重點工程啟動以來東北疆的行業景氣度井噴格局應該會在明年有所降低，但幅度有限，因為疆內重點工程多半集中在東疆和北疆，經濟核心地帶烏昌地區更是不容忽視需求增長能力。
投資建議：天山股份、青松建化，“買入”評級，首選天山
疆內水泥企業，天山股份、青松建化，2009年新疆新干法水泥產能占比分別為38.2%和21.2%，合計占比60%；天山、青松和南崗建材2009年水泥產量占比78%；區域內行業集中度高！2010年至2011年初疆內投產13條線中天山和青松投產6條，產能540萬噸，占比46%，疆內市場份額仍保持高度集中；公司產能有序投放，受益需求旺盛，業績高增長，并且超預期概率高。維持對天山股份、青松建化的“買入”評級，不同于市場在于我們首推天山股份。
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