天山股份：主業戰略清晰+新疆大開發
上半年業績符合預期。上半年天山股份實現營業收入20.47億元，同比增長16.04%；實現歸屬于母公司凈利潤1.89億元，同比增長6.01%，按照新股本攤薄后每股收益0.39元，基本符合我們預期。
季節因素導致上半年水泥噸毛利下降。上半年天山股份哈密項目日產2500T/D投產，公司銷量增加到601萬噸，同比增長20.2%，因今年新疆冷冬且持續時間較長，公司水泥銷售價格310.27元/噸，噸毛利85.04元/噸，分別比下降5%和6.16%。
天山股份繼續加強費用控制，成本控制效果在逐步顯現。公司期間費用率已經從2005年的25%降到16.16%，其中，銷售費用和管理費用下降最為明顯分別從9.3%降到6.1%和從7.29%降到5.88%。
天山股份戰略清晰：繼續做強水泥主業，鞏固疆內霸主地位。新疆區域振興規劃的推出后，疆內將有一大批水利、交通、能源、生態環境保護等領域的重大項目陸續開工建設，水泥作為基礎設施建設必需的原材料之一，必定最先受益。天山股份是新疆最大的水泥企業，市場占有率接近40%,公司管理層對發展水泥主業的戰略非常清晰，加之今年5月公司剛完成定向增發，資金實力大幅增強，為公司擴建新的生產線提供了充分條件，在建的布爾津、阿克蘇、米泉項目等多個項目投產后產能將翻一番。目前。此外，新疆煤炭資源豐富，疆內近幾年新增產能不是很快，與即將迎來的基建高峰期相比，在很長一段時期內水泥將供不應求，我們認為公司高成長期可以期待。
盈利預測和投資建議。我們認為隨著天山股份生產線陸續投產，公司也將迎來業績釋放期，2010-2012年我們預計公司凈利潤4.5億元、6.5億元和8.9億元，EPS分別為1.16元/1.67元/2.3元，復合增長率超過40%，對應目前股價，PEG為0.6，具備估值優勢，給予公司股價“買入”評級。
風險因素。基建增速低于預期；煤炭價格上漲等。
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