水泥需求增速回落 未來產(chǎn)能大幅下降
水泥需求最先行指標：房地產(chǎn)銷售面積和金額同比下降、連續(xù)兩個月負增長。房地產(chǎn)新開工面積增速雖略有下降但依舊維持在相當強勁的高位上，目前觀察房價尚未有整體實質性下跌，因此短期房地產(chǎn)政策松動比出臺更嚴厲政策概率更小。
水泥需求對照指標：管樁、混凝土、玻璃、鋼筋、混凝土機械、挖掘機產(chǎn)量6月單月增速均回落。混凝土機械和挖掘機回落意味著未來施工量增速將繼續(xù)回落，特別是管樁產(chǎn)量增速意味著未來4個月水泥需求量增速將持續(xù)回落，但6月管樁同比增加27%、同比增加37個百分點，意味著房地產(chǎn)水泥需求絕對量依舊增加。
6月單月水泥產(chǎn)量增速回落至15%、累積增速回落至17%。根據(jù)上述先行和對比指標判斷，我們預期水泥產(chǎn)量全年回落至13%左右。這種回落幅度并未有超出預期、在我們判斷之內(nèi)，一方面是上年基數(shù)原因，另外就是受政策壓制新增項目需求弱化，依舊堅持中期策略報告中觀點：2010-2011年水泥需求增速13%、6%左右。
水泥供給方面：水泥新開工投資計劃連續(xù)4個月為負增長，反映了暫停新建生產(chǎn)線政策的部分效果，這意味著2011年新增產(chǎn)能將大幅下降。6月單月水泥完成投資增速大幅下降至2%、同比下降44個百分點。水泥設備產(chǎn)量單月增速回落至15%、同比下降25個百分點，這同樣意味著9月之后水泥新增產(chǎn)能將大幅下降。
水泥新增供需邊際：堅持策略報告中2010-2011年-1378、4840萬噸的判斷。水泥時間越往后機會越大：明年中觀察到的數(shù)據(jù)將顯示2012年產(chǎn)能新增極少，而2011年為十二五第一年、2012年為政府換屆年，2018年前需求保持正增長，淘汰落后將提供重要邊際改善支持，明年中后景氣再度提升，屆時合理PE16-24倍數(shù)。
臨近7月保障房開工兌現(xiàn)時點，受周期性板塊反彈驅動短期水泥股PE未到16倍保持推薦。推薦順序：冀東水泥、祁連山、青松建化、天山股份、海螺水泥、塔牌集團，冀東水泥行業(yè)首配。
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