水泥行業投資機會向區域龍頭轉換
1、 水泥消費快速增長的"大牛市"即將結束，如果過去三年水泥行業在資本市場的表現是以大型水泥企業為風向，那么未來二至三年區域性龍頭企業將更受投資者青睞。
2、 近期的弱勢行情已完全反應了悲觀預期。我們認為固定資產投資保持25%的增長是大概率事件，來自房地產工程的水泥需求不能左右水泥產量增長的方向，而目前行業整體的估值水平已處于低位，具備較高的安全邊際。
3、 對需求和供給增長的預期導致區域分化。局部區域在未來3年內的需求增長確定、受房地產調控政策較小、政策有利于區域龍頭企業擴大市場份額、提高集中度和議價能力。我們看好的區域為新疆、湖南和廣西。
4、 新疆：基建工程集中上馬推高水泥價格。疆內水泥龍頭企業在重點工程領域控制力強，大批基建工程的開工推高了疆內水泥的整體價格，而由于區域內集中度高、生產成本低，疆內龍頭企業盈利能力強、增速確定，重點關注天山股份和青松建化.
5、 并購將成為行業主旋律。我們認為，并購是目前行業整合的最佳和唯一途徑，但縱向整合的時機并不成熟。發生并購可能性最大的區域為浙江、河南、江蘇和安徽。
6、 目前時點是價值投資的黃金時機。盡管受市場情緒和房地產調控政策影響，近期行業走勢較弱，但目前估值水平已經達到近年低點，安全邊際較大，具有長期投資價值。行業總體供求關系趨好。根據我們測算，2010年需求凈增長大于供給凈增長，行業供求關系趨好。
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