2010年的春天來的很晚，乍暖還寒，春寒料峭，同樣的絲絲涼意也縈繞在華新水泥的心頭。

　　今年一季度，華新水泥營業收入12.92億元，同比增長0.9%，歸屬母公司股東凈利潤4912 萬人民幣，同比增幅為62.19%。僅從以上數據來看，這份成績單還算不錯，但仔細分析利潤的來源，其中另有奧妙：業績提升較快一方面是投資收益的原因，出售蘇州金貓股權資產獲益5059萬元使得投資收益大幅增加；另一方面是營業外收入，收到京蘭水泥違約金2000萬元，如果不是以上幾個主營業務之外項目的彌補，華新水泥將無法避免一季度凈利潤為負值的尷尬。

　　一季度，華新水泥在綜合產品銷量增長13.7%的情況下，主營收入并沒有增加，而煤價與去年同期持平的情況下，公司毛利率出現了明顯下降，僅為14.9%，是2008年以來最低的一個季度。因此，如果單算主營毛利，企業實際主業的下滑幅度在20%以上。

　　2009年，華新水泥的業績則表現得還算不錯：實現營業收入69.06億元，同比增長8.77%；營業利潤6.26億元，同比增長35.28%；歸屬母公司的凈利潤5.01億元，同比增長8.81%。公司業績增長一方面得益于銷量的增長：公司2009年實現水泥和熟料銷售總量3092 萬噸，同比增幅11%；另一方面，也得益于煤炭成本的下降和余熱發電的普及。但業績的數據并不能代表一切，讓我們剝繭抽絲，深入分析華新水泥經營之道。

　　1.  產能、利潤面面觀，別有一番滋味在心頭

　　2009年是華新水泥產能的快速增長之年，共有6條新型干法水泥生產線點火，新增熟料產能1000萬噸/年，水泥1430萬噸/年，水泥產能規模也一舉突破5000萬噸/年。在不斷提升湖北、湖南市場占有率的同時，把觸角伸向了川渝地區。

　　表1 華新水泥2009年新建生產線

　　2009年，在整合重組方面，華新水泥也開始積極行動，最引人矚目的無疑是對西藏市場的整合。2009年12月10日，華新與西藏天路、西藏高爭、西藏投資有限公司、山南興業水泥廠簽署協議，共同投資組建西藏高新建材集團有限公司，其中華新水泥以43%的股份控股。通過此次整合，華新水泥基本確定了在西藏的龍頭地位，即除西藏昌都地區外，企業的水泥銷路已遍及西藏的山南、拉薩、那曲、日喀則、阿里地區，華新水泥從而成為西藏水泥行業的龍頭。此外，以7080萬元收購湖北荊州市東惠新型建材有限公司東惠水泥廠年產80萬噸粉磨站資產，1641.5萬元收購云南迪慶金沙江建筑建材股份有限公司69%的股權，則是強化鞏固原有的市場。同時，由于子公司蘇州金貓地處華東，市場狀況低迷，2009年虧損5279萬元，華新水泥將其股權出售，將有利于整體改善公司財務指標和提升經營效益。

　　2010年，華新水泥將有7條新型干法水泥生產線投產，主要分布在湖南、四川、云南和西藏區域，對于西南市場的拓展也是華新水泥“十字戰略”受阻后的新舉措。

　　表2 華新水泥2010年擬投產生產線

　　但是快速的產能拓展步幅進程并不能遮掩華新水泥經營的隱憂。從2009全年企業的利潤來源分析，西藏日產1000噸新型干法水泥生產線在2009年盈利超過7400萬元，云南昭通日產4000噸新型干法水泥生產線盈利超過1.47億元，兩條線盈利累計超過2.21億元，云南、西藏兩省銷量占總銷量的6%左右，營業總收入僅占華新水泥營業總收入的9.47%，而利潤總占到44.11%，可謂是企業利潤的主要來源。反觀，華新水泥的主戰場——湖北的營業收入占總收入的比重為57.92%，但利潤水平并不顯著，由此可以看出，企業的利潤來源單一，主要市場的盈利水平不佳。

　　占據華新水泥產能半壁江山的湖北區域作為企業的基礎市場，對著公司的發展起到主導作用，根據華新水泥水泥年報數據，2009 年，企業在湖北銷售水泥1571 萬噸，市場占有率25.8%，盡管是區域最大的水泥企業，但是華新水泥仍面對著產能過剩背景下的激烈競爭問題。

　　圖1 華新水泥產能分布比例

　　圖2 華新水泥收入分配比例

　　事實上，湖北基建項目對市場需求的拉動作用不小，但葛洲壩、亞東等同行的強勢競爭，給華新水泥帶來不小的壓力。2009年，葛洲壩投產5條水泥生產線和2個水泥粉磨站，產能由年初的800萬噸擴張至1800萬噸。作為湖北省內兩大水泥龍頭企業，葛洲壩水泥和華新水泥一向競爭激烈。華新水泥對京蘭水泥的收購，最后不得不以收取2000萬元賠償金的結局黯然收場，據說葛洲壩在其中的阻撓有著關鍵的作用。同時，葛洲壩的快速擴張，首先考慮的是搶占市場份額而非盈利，即使水泥業務微利甚至虧損也無妨，該公司還有大量地產、高速等其他盈利項目可以支持。除此以外，來自亞東、世紀新峰等企業的競爭，也給湖北水泥市場的未來帶來了諸多不確定性。華新的市場份額雖然大，但是市場地位并不牢固，這是華新水泥湖北大本營之內憂。

　　華新作為百年企業，企業布局具有針對性，以穩健策略助公司規避市場風險，盡量避免重復建設和惡性競爭帶來的影響。除了逐步鞏固自身在湖北市場的話語權之外，公司在選址點上用盡心思，尋找市場空白點布局，在華東區域逐步飽和的背景下，公司縮減華東市場，穩固強化華中大本營方針無疑是正確的，但是相對其他大企業來說，華新的步驟過于緩慢和穩健，發展力度不夠。

　　此外，華新對西南市場的開拓也伴隨著相當大的風險。近兩年，華新水泥致力開拓的湖南、四川、重慶市場都是行業投資的熱點地區，產能增長速度相當驚人，被很多行業人士認為產能過剩的局面即將出現。四川市場的投資熱度不言而喻，目前水泥價格已經出現下滑的跡象，根據本網數據，三月份成都市場水泥價格下調了40、50元/噸，重慶的價格走勢也與四川保持一致，下跌幅度在20 -30元/噸。在需求逐步回落、產能逐步釋放的狀態下，西南區域發展已經蒙上陰影；海螺、冀東、中聯、昌興等行業巨頭均在進入四川重慶市場，競爭壓力倍增；湖南水泥市場同樣面臨階段性的產能過剩局面，供給面的壓力較大，市場疲軟。新拓市場暗淡的盈利前景是華新水泥發展的外患。

　　2010年，華新水泥的經營業績仍將不可避免的依靠西藏和云南產能，兩地新增的產能也有望貢獻明顯的業績增量，這是華新水泥最靚麗和主要的業績支撐點。2010 年，云南東川2500t/d、迪慶2000t/d 生產線預計將在第二、三季度投產，西藏2期2000t/d 生產線已于今年3月份投產，這三條線的盈利能力都將會很不錯，噸利潤將遠高于公司平均水平，成為利潤增長的主要來源。但是，“一枝獨秀不是春，百花齊放春滿園”，漂亮的數字背后是掩蓋不了的問題。

　　縱觀2010年華新水泥的市場態勢，由于多條新增產線帶來的產能的釋放，銷量的快速提升是肯定的，但是利潤的增長未必超越收入和銷量的增長幅度，這是一個從投資開始就必須面對的問題。

　　2.  混凝土業務等業務呈跨越之勢

　　2009年，是華新水泥產業鏈式經營的飛躍之年，全年企業共新增11條混凝土生產線，混凝土產能達到420萬方。

　　在水泥企業發展混凝土產業方面，華潤水泥無論是起步時間和市場規模，都已經走在了全國水泥企業的前列，華潤的實踐經驗證明了水泥企業發展混凝土產業的優勢及較高的利潤水平，同時，華新還可以得到Holcim的經驗支持，華新水泥把混凝土及相關行業發展作為了產業發展的支撐點之一。

　　2009年，華新水泥銷售混凝土107萬方，實現收入2.86億元，同比增長145.39%；實現毛利0.539億元，同比增長259.03%，其中混凝土毛利率同比提高5.97個百分點至18.86%，混凝土業務對華新水泥利潤水平的貢獻也是顯而易見的。

　　2009年混凝土產業的發展只是一個基礎，據企業年報預期，2010年華新水泥混凝土銷量將達到176萬方，整體將仍呈爆發態勢。同時，陽新1000萬噸/年骨料項目也正在建設進程中。

　　隨著政府38號文件的發布，短期內水泥企業靠新增生產線等外延式發展的道路已行不通，考慮到公司的外資背景，經營風格略顯保守而穩健，未來華新水泥在并購方面的進展也不會象其他企業那么明顯，企業的發展最終采用垂直一體化發展，逐步向余熱發電、滲透骨料、商用混凝土等領域發展，同時繼續加大投入AFR，在水泥窯二氧化碳減排方面發揮積極的協同效應將成為公司新的亮點，特別是水泥窯協同處理環保技術。目前，華新水泥已先后在宜昌、武穴、秭歸等地組建了水泥窯協同處理環保預處理工廠，開展工業廢渣、工業危險廢棄物、廢棄農藥及包裝物、三峽庫區漂浮物和城市污水污泥等綜合利用和處理業務。

　　3.  12萬億投資計劃，救命之稻草？

　　3月22日，在湖北省經濟形勢及重大項目信息通報會上，湖北省發改委主任許克振介紹，區域重大項目庫已入庫項目3.76萬個，投資總規模達12.06萬億元。

　　據詳細了解，投資分為不同領域，分為先進制造業、現代服務業、基礎設施、農業水利、生態環境、社會發展等六大投資部類，其中基礎設施項目所占比重最大，其入庫項目1780個，總投資達3.17萬億元，占省級項目庫投資總額的30.6%。基礎設施項目分為四大塊：交通、能源、城建和開發區，其中僅交通投資計劃將超過1萬億元，大量項目是關系到湖北省長遠發展的基礎項目，如武漢新港、天河機場、城際鐵路等，這些項目有利于鞏固湖北及武漢在中部地區的樞紐地位。

　　12萬億的省際投資蛋糕，按照開工時間，可分為在建項目、新開工項目、明后年開工項目和“十二五”初期開工項目四類。其中，在建項目3599個，總投資2.5萬億元；新開工項目4120個，總投資2.7萬億元，占26.1%。此外，近期策劃擬于明后年開工的項目共4892個，投資總規模3.1萬億元，占30%；而擬爭取在“十二五”初期實施的中長期重大策劃項目則達2108個，投資總規模2.1萬億元，占19.9%。

　　這一投資計劃一經出現，就宛如平靜的湖水中扔進巨石，頓時激起了層層漣漪，引起湖北水泥行業巨大的反響。從該計劃來看，盡管其對資金投資方向、融資渠道、項目最晚開工時間有著詳盡的說明，但因涉及投資金額巨大，其實施的可行性還有待觀察，但即使只有部分的投資計劃能夠敲定，那也將明顯改善湖北省內的供需情況，當前頗顯暗淡的湖北水泥市場，將會由此呈現亮色。華新水泥作為湖北省的龍頭，在重大工程中具有明顯優勢將明顯受益，企業生產經營狀況將會得到有效提升和改善，長遠發展將會得到有效的促進和保證。

　　看華新水泥的近期發展，雖然步伐開始加速，但是對內大本營湖北市場的12萬億投資計劃尚有很多疑問，對外西南市場布局也面臨著產能過剩的競爭壓力，可謂是內憂外患重重，華新水泥能否遇難而上，通過延伸產業鏈提升利潤空間，只有拭目以待。