一、混凝土需求總量下行，上市公司以價換量

2023年，國內房地產市場仍處于下行周期當中，銷售端尚未實現觸底，房企資金壓力不減，土地成交量和項目施工量均較上年同期繼續萎縮。基建方面，受政府債務風險管控影響，同樣面臨資金偏緊的問題，新項目釋放不及預期，對混凝土需求的支撐作用偏弱。在此背景下，國內預拌混凝土產銷量同比降幅持續走闊，按全口徑估算，2023年上半年累計產銷量降幅超過10%。

與此同時，以上市公司為代表的部分頭部企業在下行期反而開始了擴張行為，商品混凝土銷量實現逆市增長。2023年，共有12家上市公司公布了半年度商混銷量數據，合計1.15億方，同比增長11.56%，占上半年全國商混銷售總量的比例約為9.15%，較2022年同期提升1.98個百分點。

圖1：2023年上半年上市公司商混銷量逆市增長（萬方，%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

上市公司混凝土業務實現逆市增長主要依靠低價競爭策略，上半年商混銷售價格降幅普遍在10%-15%之間，而行業平均價格降幅僅有8%左右。在披露商混價格和銷量數據的上市公司當中，超過半數企業體現出以價換量的特征。另外，由于今年下游資金較為緊張，付款條件比往年更加苛刻，許多中小規模的混凝土企業主動減少了接單量，控制財務風險，而大型企業依靠其資金實力以及談判能力，在目前的市場環境下更具備競爭優勢，客觀上存在擴張契機，這也是今年上市公司銷量整體實現增長的重要原因。

二、超六成上市公司商混銷量增長，華新、海螺擴張較快

綜合考慮商混銷量增幅以及實際增長量，較為典型的增長企業有上海建工、華新水泥和金隅集團。除上述企業之外，海螺水泥盡管沒有公布半年度商混銷量數據，但由商混產能以及營收數據可以看出，海螺水泥商混業務增長同樣較為明顯。

表2：2021-2023年上半年12家上市公司的商混銷量情況（單位：萬方、%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

以這四家上市公司為例，可以將上半年商混銷量增長的企業分為兩類，一種是恢復式增長企業，另一種是擴張式增長企業。

上海建工和金隅集團屬于恢復式增長企業，該類企業由于所在區域去年受到疫情管控影響，業務規模同比基數較低，今年隨著外部干擾因素消失，其商混業務量逐步恢復正常。因此，盡管該類企業今年商混銷量同比出現大幅增長，但從對比2021年同期，增幅往往較為有限。例如，上海建工復合年均增長率僅有3.67%，而金隅集團復合年均增長率為-2.32%。

擴張式增長企業以華新水泥和海螺水泥為代表，該類企業商混銷量增長主要來自于產能以及市場份額的增加。2023年上半年，華新水泥商混銷量達到1094.97萬方，同比增長82.31%，兩年復合年均增長率為80.52%；海螺水泥商混業務營收達到9.77億元，同比增長21.80%，兩年復合年均增長率達到167.05%。

三、建、購、租并舉，長江中下游市場競爭加劇

華新水泥和海螺水泥均為以銷售水泥熟料為主業的上市公司，其在商混領域進行業務擴張的主要原因是由于目前水泥行業進入需求下行期，公司意圖通過控制下游渠道的方式來建立水泥熟料業務的銷售優勢。

華新水泥本輪產業鏈一體化擴張自2020年開始，要求旗下沿江粉磨站配備攪拌站。起初，華新水泥主要通過自建的方式擴張混凝土產能。到了2022年以后，輕資產運行模式成為華新水泥產業鏈一體化的核心思想，混凝土產能擴張以委托加工、租賃以及收購等方式為主。截至2023年上半年，華新水泥的混凝土產能已經達到8990萬方/年，相較于2020年同期增加了6755萬方，期間復合年均增速接近60%。從區域分布來看，華新水泥新增混凝土產能主要在湖北、湖南、江蘇、海南以及云南等地區，對長江中下游市場沖擊較大。

2021年開始，海螺水泥完善商品混凝土產業布局的節奏明顯加快，憑借新建、并購以及租賃等方式多管齊下，混凝土產能實現大幅增長。截至2023年上半年，海螺水泥的混凝土產能升至3330萬方/年，相較于2020年同期增加3030萬方，期間復合年均增速達到123%。從區域分布來看，海螺水泥新增混凝土產能主要在安徽、湖南、江蘇、甘肅、廣東、江西以及貴州等地區。海螺水泥在沿江區域布局同樣較多，但與華新水泥相比，新增產能分布更加廣泛。

圖2：華新水泥和海螺水泥的混凝土產能增長較快（萬方，%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

從新增產能的來源來看，華新水泥和海螺水泥略有差別。華新水泥前期主要是以自建項目為主，占比約為44%，后期租賃等方式成為主流，占比超過46%。與此同時，海螺水泥本輪混凝土產能擴張主要依靠收購現有的攪拌站，項目數量占比超過55%，自建和租賃項目相對較少，各自占到22%左右。

圖3：2020-2023年期間華新水泥和海螺水泥新增產能來源占比（%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

水泥企業本身具備資源、物流等方面的優勢，并且憑借水泥業務帶來的現金流，資金實力遠強于中小型混凝土企業。華新、海螺等水泥巨頭布局混凝土行業，對市場沖擊較為明顯。從調研情況來看，水泥企業入局爭搶混凝土市場份額，帶來了更為激烈的價格競爭，尤其是湖北、湖南以及江蘇等長江中下游區域，中小型攪拌站生存空間受到明顯擠壓。遠期來看，長江中下游沿線混凝土市場將加速優勝劣汰，行業面臨重新洗牌的情況，未來混凝土產能集中度或將出現明顯提升。