建材行業(yè)2010年投資策略：水泥區(qū)域輪回
利率水平有下滑風(fēng)險(xiǎn)：10年水泥產(chǎn)能集中釋放，上半年壓力最大。落后產(chǎn)能淘汰有助于改善供需關(guān)系，但對(duì)10年，尤其是上半年的供需關(guān)系影響較小。基建投資水泥需求增速明顯下降，地產(chǎn)需求存在不確定性，10年水泥總體供需形勢(shì)較差，煤價(jià)、電價(jià)上漲，推升行業(yè)成本，預(yù)計(jì)毛利水平將有所下滑。但東部區(qū)域水泥行業(yè)形勢(shì)開始好轉(zhuǎn)，具有投資價(jià)值。新型節(jié)能建材行業(yè)受益于節(jié)能減排，生產(chǎn)過(guò)程中能耗低，有利于降低建筑物能耗和循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的建材子行業(yè)明顯受益，處于大發(fā)展的初期。建議配置區(qū)域集中度高、供求關(guān)系較好的水泥股和高速成長(zhǎng)的節(jié)能建材行業(yè)股票。
全行業(yè)毛利率水平有下滑風(fēng)險(xiǎn)：10年上半年是水泥產(chǎn)能的集中釋放時(shí)期，預(yù)計(jì)超過(guò)2億噸。落后產(chǎn)能淘汰有助于改善供求關(guān)系，但對(duì)10年尤其是上半年的供求關(guān)系影響較小。基建投資水泥需求增速明顯下降，地產(chǎn)需求存在不確定性，10年水泥供需形勢(shì)較差，全國(guó)大部分地區(qū)水泥價(jià)格向下壓力較大。預(yù)計(jì)10年煤價(jià)有10%的上漲，煤電價(jià)格上漲共同推高水泥成本，全行業(yè)毛利率水平將下滑。
區(qū)域輪回，東部水泥供需形勢(shì)較好：我們預(yù)計(jì)節(jié)能減排將大力推行，3年徹底淘汰落后產(chǎn)能的政策將得到嚴(yán)格貫徹。東部地區(qū)水泥產(chǎn)能增速低，甚至出現(xiàn)下降，供需關(guān)系將逐步改善。
水泥行業(yè)投資價(jià)值分析：按區(qū)域集中度較高，集中度進(jìn)一步提升，有助于價(jià)格上漲；存在對(duì)外并購(gòu)前景；區(qū)域供求關(guān)系持續(xù)改善三項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)選擇水泥股，重點(diǎn)推薦亞泰集團(tuán)、冀東水泥和塔牌集團(tuán)，強(qiáng)烈推薦海螺水泥。
低碳經(jīng)濟(jì)下，新型建材行業(yè)旭日初升：節(jié)能減排將成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的前提，新型節(jié)能建材行是建筑節(jié)能的核心環(huán)節(jié)，處于大發(fā)展的初期。紙面石膏板、中空及l(fā)ow-E玻璃、玻璃纖維、人造板行業(yè)將會(huì)持續(xù)高增長(zhǎng)。節(jié)能建材股票相比新能源有更穩(wěn)健的基本面，同樣的高成長(zhǎng)，但估值大幅偏低，重點(diǎn)推薦南玻A、中國(guó)玻纖、中材科技、海螺型材、大亞科技和濮耐股份，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦北新建材。
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