近日，中國人民銀行和國家統計局先后公布了2023年3月金融數據和經濟數據，水泥大數據研究院觀察分析如下：

（1）社融規模：2022年3月社會融資規模新增53800億元，同比多增7235億元，社融存量同比增速10.0%，較2月回升0.1個百分點，2月社融數據超再超市場預期，表現亮眼，表內社融依然是主要支撐項。從信貸端看，居民端和企業端均表現優異，且二者分化有所收斂。人民幣貸款新增38900億元，同比多增7600億元，企事業單位用于資本開支的中長期貸款同比多增7252億元，遠高于季節性表現，居民中長期貸款同比多增2613億元，多增額度較2月有所擴大。3月金融數據繼續好于市場預期，呈現出“總量升、結構優”的特點，反映經濟基本面持續修復中。

（2）水泥產量：2023年1-3月水泥產量為40234萬噸，同比增長4.1%，1-3月水泥產量增幅好于預期。進入3月份后，下游需求持續恢復，多地陸續結束錯峰后供應放大，供需同步走強。具體來看地產投資仍較低迷，單月降幅擴大；基建方面，專項債資金支撐下眾多重點工程項目加快建設，助力形成更多實物工作量，對水泥需求形成較強支撐。整體來看，盡管3月房建需求依然疲弱，但基建項目加快建設，加之錯峰結束后企業生產逐步恢復正常，水泥產量同比大增。

（3）后市展望：4月，水泥市場逐步向旺季切換，預計水泥產量環比仍將繼續增加。需求端看，地產銷售好轉下投資有望出現邊際好轉，基建建設特別是道路運輸業投資保持反彈勢頭，市場需求持續恢復；供給端看，錯峰結束后企業恢復正產生產，磨機運轉率將繼續回升。供需雙增下，預計水泥產量繼續增加，疊加同期基數較低，同比或將保持較高增速。

一、總量結構雙優，經濟持續修復

2023年3月社融資金存量增速為10.0%，較2月回升0.1個百分點，社融存量繼續上升。從新增社融資金規模來看，3月社會融資新增53800億元，同比多增7235億元，3月社會融資規模新增超預期增加，達到同期較高水平，其中人民幣貸款同比多增是主要因素。信貸端延續強勢表現，企業中長期貸款同比增幅保持高位，居民貸款繼續增加，市場信心持續恢復。

圖1、2：2023年3月社融存量增速（%）、新增（億元）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

具體來看，3月社融口徑人民幣貸款新增39502億元，同比多增7211億元，新增規模繼續超預期；盡管專項債發行規模較2月繼續增加，但大額到期債券壓制凈融資規模，政府債券融資新增6022億元，同比少增1052億元；表外非標融資方面，2月凈融資1919億元，同比多增1784億元，或與企業貿易融資回暖導致企業開票意愿提升有關。信貸端看，居民貸款新增12447億元，同比多增4908億元，其中中期貸款新增6348億元，同比多增2613億元，同比繼續多增，地產后端好轉，居民購房意愿增強；企業單位貸款新增27000億元，同比多增2200億元，其中中長期貸款同比多增7252億元，遠高于季節性表現，需求端看，企業信貸需求繼續回暖，供給端看，信用環境保持寬松，金融機構全力支持實體經濟融資。整體來看，3月社融數據繼續好于市場預期，企業信貸續超預期，居民貸款持續改善，經濟復蘇勢頭不減。

圖3、4：2023年3月人民幣貸款和政府債券新增（億元）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

二、固投增速小幅回落，基建投資保持高位

2023年1-3月份，全國固定資產投資（不含農戶）約10.7萬億元，同比增長5.1%，較1-2月回落0.4個百分點，固定資產投資有所放緩。基礎設施投資完成額約2.8萬億元，同比增長8.8%，增速比同期加快0.3個百分點，整體保持高位水平。其中鐵路運輸業投資同比增長17.6%，較前值放緩0.2個百分點；道路運輸業投資同比增長8.5%，較2023年1-2月加快2.6個百分點，繼續反彈；水利管理業投資同比增長10.3%，增速較前值加快7.3個百分點；公共設施管理業同比增長7.7%，增速較前值回落3.5個百分點，增速有所減慢。道路運輸業增速持續反彈疊加水利管理業回到高位成為3月基建增速維持較高的主要因素。

1-3月固定資產投資增速有所減慢，主要是受地產降幅擴大、制造業投資放緩影響。具體來看，制造業、房地產、基建累計同比增速分別為7%、-5.8%、8.8%，前值依次為8.1%、-5.7%、9%，受盈利能力下降約束，制造業企業擴張意愿受到削弱，增速有所放緩；房地產地產新開工降幅擴大，投資降幅加深，基建增速在眾多重大工程項目加速建設下保持高位水平。

圖5、6：2023年3月全國基建增速保持高位

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

三、地產投資邊際轉弱，新開工降幅擴大

房地產投資再次走弱。2023年1-3月份，全國房地產開發投資25974億元，同比下降5.8%，降幅較2023年1-2月擴大0.1個百分點，或與開發商資金優先用于竣工、前線開發資金受限有關；建安投資數據暫未公布，但根據房地產開發投資表現，預計降幅仍然較大。

圖7、8：房地產開發投資累計值與累計同比

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

竣工端持續好轉，新開工降幅擴大。2023年1-3月份房屋施工面積累計增速-5.2%，降幅擴大，房地產施工端邊際再次轉弱；房屋新開工面積累計同比下降19.2%，降幅較前值擴大9.8個百分點，整體表現疲弱；“保交樓、保交付”政策持續發力，竣工端持續修復，竣工面積同比增長14.7%，其中3月單月大增32%，轉好明顯。

圖9：2020.3-2023.3房地產施工情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

銷售端景氣度繼續回升。2023年1-3月商品房銷售面積同比下降1.8%，降幅較前值縮窄1.8個百分點，銷售端持續回暖。銷售好轉帶動下地產企業融資條件繼續改善，資金緊張局面有所緩解。1-3月到位資金同比下降9%，較前值縮窄6.2個百分點，3月單月國內貸款同比增長6.1%，個人按揭貸款、定金及預付款同比分別增長19.9%、13.5%，轉好明顯。土地市場方面， 3月100大中城市成交土地占地面積同比增長3.85%，較2月放緩，預計全國土地購置面積延續2月疲弱態勢。

圖10：2020.3-2023.3房地產土地購置與資金來源情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

四、需求延續恢復態勢，水泥產量同比大增

根據國家統計局數據，2023年1-3月水泥產量為40234萬噸，同比增長4.1%，大幅超于市場預期。3月份眾多工程項目加快建設，下游需求加快恢復，加之錯峰結束，水泥產量較同比增長明顯。

4月市場開始進入旺季，需求方面延續恢復態勢，同時企業結束錯峰后生產恢復正常，預計4月水泥產量仍將增加，疊加同期基數較低，預計增幅或將保持高位。

圖11：2020.3-2023.3全國水泥產量及同比增長情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）