太行水泥：區域需求旺盛 關注資產整合
2009 年1-9 月，太行水泥營業收入14.33，同比增加35.8；營業利潤8946 萬元，去年同期為虧損3921 萬元；利潤總額1.43億元，同比增加316.7%；歸屬于母公司所有者凈利潤9239萬元，同比增加223.2%；基本每股收益0.24 元。公司預計2009 年歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.01 億元，同比增長幅度為105.54%。
業績解讀：1-9 月，太行水泥所在區域市場河北省FAI 增速為52.2%，位列全國第一，水泥需求旺盛，價格有所上調，量價齊升。另外報告期內，北京強聯水泥納入合并報表范圍增加營業收入6592 萬元，營業收入同比提升。在水泥提價和煤炭價格同比降低的共同作用下，公司綜合毛利率同比提高5.7 個百分點至20.8%。由于銀行借款利率下調和銀行定期存款到期收到利息273 萬元，公司財務費用率同比降低2.2個百分點至2.2%，期間費用率同比降低5.2 個百分點至13.0%。
看好金隅集團資產注入。控股股東金隅集團擬通過資產整合將太行水泥發展成為金隅集團下屬水泥業務的唯一發展平臺，并提出較為明確的時間表。隨著7 月29 日成功在H 股市場上市，金隅集團整合水泥業務的步伐將有望加快。
產能擴張空間廣闊。金隅集團水泥產能約1600萬噸，商品混凝土產能260萬方，與冀東水泥同為華北地區水泥龍頭，在北京地區市場占有率高達40%，市場控制力較強。金隅集團規劃，2010年水泥產能提高至3000萬噸，商品混凝土產能500萬方，目前金隅集團(含太行水泥)在建/擬建水泥產能投產后總產能為2000萬噸，距離規劃產能還有相當差距，發展空間廣闊。
盈利預測與評級：預測公司2009-2010年EPS分別為0.33元和0.36元，相對最新收盤價10.39元對應的動態市盈率分別為32倍和29倍；維持“中性”評級。
風險提示：煤電等能源成本價格波動風險。
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