水泥行業：中南上揚 西北局部受制新線投產
9月水泥產量延續快速增長，水泥投資增速有所回落。9月份國內固定資產及房地產當月投資的增速分別為35.05%和37.06%，環比均有所上升，在投資增長帶來的需求驅動下，9月份水泥產量延續了前期快速增長。9月份水泥產量為1.56億噸，同比增速25.07%，09年1-9月共實現水泥產量11.85億噸，同比增速為18.22%。行業投資方面，9月份單月完成水泥投資153億元，同比增長46%，環比上月68%的增速水平有所回落；隨著局部地區產能過剩壓力的開始顯現及工信部對新建生產線的審批收緊，預計未來1-2年水泥投資將逐步放緩。
10月中下旬中南地區廣東、江西市場水泥價格有所上揚，而西北地區青海市場價格回落。廣東市場方面，由于西江水位下降導致廣西水泥流入珠三角地區的運輸成本大幅上升，加之當前廣東水泥企業庫存普遍處于較好水平，10月20日珠三角水泥市場價格實現第四次大幅度上調，此次幅度為40-50元/噸；福建和江西兩省10月下旬水泥價格也分別上調10元/噸。西北市場方面，受新投產生產線的影響，青海西寧地區價格下調20元/噸。10月中下旬全國其余地區水泥價格基本平穩。
維持對行業整體“中性”的投資評級。我們維持4季度策略報告中的觀點，認為水泥股價的短期表現取決于水泥價格、房地產銷量可持續性以及行業結構變化帶來的資產重組三因素，影響程度依次遞增；中長期而言，在本輪產能壓力逐步消化后，處于需求穩定增長區域的水泥企業將優先受益。行業中我們仍相對看好產能擴張速度偏慢的區域，推薦海螺、塔牌、華新和冀東。
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