2022年，全國規模以上煤炭企業營業收入4萬億元，同比增長20%；利潤總額1萬億元，同比增長44%，再創歷史新高；全國規模以上水泥企業營業收入約9500億，同比下滑超10%；利潤總額不足700億，同比下滑60%，創6年新低。兩者一個“上天”，一個“入地”，煤炭是水泥行業的主要燃料，水泥行業是煤炭的重要下游，是什么造成了彼此之間效益的巨大差異？

5年走勢背離 水泥已望塵莫及

2000年，煤炭行業和水泥行業均剛剛實現扭虧為盈，煤炭行業實現利潤總額0.5億元，水泥行業實現利潤總額6.33億元，水泥行業利潤總額是煤炭行業的12.7倍。22年后，煤炭行業利潤總額已是水泥行業的14.9倍，令水泥行業望塵莫及。

圖1：煤炭行業與水泥行業利潤走勢

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

2000-2017年這18年間，水泥行業的利潤走勢與煤炭行業的利潤走勢基本同步，2011年兩者雙雙實現利潤高點，2015年又重新回到一個低位。2016年步入供給側改革元年，煤炭行業出臺《關于煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》，建材行業出臺《關于促進建材工業穩增長調結構增效益的指導意見》，行業利潤重新回升。但2018-2022年，煤炭行業和水泥行業利潤總額的走勢則出現了明顯的不一致。造成這種不一致的原因，筆者分析認為主要有三個：

（1）需求變化的差異：水泥需求平臺期VS煤炭需求增加

2018-2022年，水泥需求處于平臺期，需求總體呈現萎縮，2022年水泥表觀消費量為21.31億噸，較2017年減少8.3%，較2014年高位則下滑14.2%。反觀煤炭需求，2022年原煤表觀消費量達48.49億噸，較2017年增長28.07%，消費量創歷史新高，2017-2022年間，煤炭消費量已連續6年出現上升。近5年來，水泥和煤炭的需求走勢總體上是相反的， 2022年的表現分化的更為明顯。作為用煤大戶，水泥需求的萎縮沒有顯著影響煤炭需求的增長。火電需求依舊持續上升，2022年火電發電量58531.3億千瓦時，較2017年增長27%。2022年，水泥行業煤炭消費量為2億噸，占全國煤炭消費量的比例為4.05%，占比創9年新低。

圖2：煤炭行業與水泥行業表觀消費量走勢

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

（2）煤炭剛性去產能 水泥柔性去產量

2015年，全國煤礦數量達1萬家之多。《煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》提出，“從2016年開始，用3至5年的時間，再退出產能5億噸左右、減量重組5億噸左右”。2016-2020年，全國退出煤礦5500處，退出落后煤炭產能超過10億噸，2022年煤礦數量下降至4400家以內，去產能較為剛性。

反觀水泥行業，根據國家統計局數據，2015年全國水泥生產能力34.4億噸，2021年為35億噸，不減反增，熟料產能（按窯徑計算）盡管變動不大，但通過產能置換、技改升級后實際日產量依然在放大。2015年開始，行業響應國家政策，參與供暖季、雨季、高溫天停產現產，雖然可以達到特定時間去（熟料）產量的目的，但區域之間差異大，企業之間差異大，停產期的減量又可以在停產前/開窯后或其他區域流入加以追平，去產量呈現結構性，較為柔性。

（3）水泥成本傳導性趨弱

由于需求變化及供給側發力重心的不一致，2022年煤炭開采和洗選業產能利用率達到74.9%，為供給側改革以來的最高值，而水泥所在的非金屬礦物制品業產能利用率僅67%，為供給側改革以來的最低值。反映到價格上，煤炭價格的上漲令水泥行業非常難以忍受。煤價大幅上漲，水泥成本上漲，價格被動上行，但幅度遠小于煤價漲幅；煤價下跌，水泥成本重心下移，價格易跌難穩。目前，煤炭依然是水泥行業的剛需，以某大型水泥企業為例，2015年熟料噸燃料及動力成本為93元/噸，2022升至189元/噸，上漲一倍（同期煤價上漲215%），水泥銷售價格上漲48%，水泥價格漲幅遠小于成本上漲幅度。

圖3：煤炭和建材產能利用率對比 圖4：2021-2022煤價波動加劇

數據來源：國家統計局，水泥大數據（https://data.ccement.com/）

隨著“雙碳”目標的推進，低煤價已一去不復返。面對高成本及嚴重過剩，水泥行業也應盡快行動，進行剛性去產能。