水泥行業：旺季布局時機來臨
水泥行業收入增長率在天相行業中排名第三。2009年上半年天相水泥板塊24家上市公司合計實現主營業務收入313億元，同比增長19.3%；實現凈利潤27.6億元，同比上漲20.7%。在天相行業分類中，水泥行業營業收入增長率在59個行業中排名第3位，凈利潤增長率排名第15位。
行業回顧與展望。（1）產量：上半年政府主導的基建投資保持高速增長拉動水泥需求，1-7月全國水泥產量8.78億噸，同比增長15.9%。（2）價格：1-7月重點企業P.O42.5水泥均價為321.5元/噸，同比增長3.7%；1-7月煤炭-水泥價格差均值為252元/噸，同比下降10.8%。年內水泥價格具備10-20元/噸的上漲空間，煤價預期保持平穩運行，水泥行業的盈利能力有望進一步改善。（3）需求：進入9月份，高溫、多雨季節過去，施工條件改善，水泥需求旺季即將來臨。在重點工程年底趕工期和房地產復蘇的雙輪驅動下，年內水泥需求保持穩定增長幾成定局。（4）供給：即將出臺的水泥產能控制政策對短期產能投放影響力有限，從長期來看，有望緩解水泥行業產能嚴重過剩、供需大幅失衡的局面。
建材行業投資策略：9月份，水泥旺季即將來臨，水泥需求將保持穩定增長。供給層面的產能限制政策也即將出臺，對水泥行業的長期供需矛盾改善構成利好支撐，同時有望促發水泥上市公司股價短期表現機會。在旺季需求釋放帶動下，水泥-煤炭價格差依然具備提升空間，水泥行業盈利能力有望進一步改善。維持水泥行業“增持”評級。在投資標的選取上，我們延續半年度投資策略的思路，建議重點關注區域產能投放壓力小并受益房地產投資回暖的亞泰集團、冀東水泥、海螺水泥、塔牌集團以及區域基建投資步入施工高峰期的祁連山。
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