華新水泥：應對產能過剩危機 發展戰略得當
中報情況及產能過剩危機：09年上半年，實現營業收入31.5億元，同比增長15.6%；利潤總額2.7億元，同比增長21.3%；歸屬母公司所有者凈利潤2.0億元，同比增長4.5%；EPS0.49元，利潤增速低于預期。原因在于公司主要市場面臨嚴重的產能過剩問題，水泥價格下跌，公司盈利能力提升緩慢。
繼續加大產能建設，擠壓競爭對手空間：大企業的加快擴張有助于市場淘汰落后企業，擠壓競爭對手擴張空間，提高行業的集中度。上半年，襄樊二期4000t/d、秭歸4000t/d生產線相繼建成投產，新增熟料產能260萬噸。公司定向增發擬在赤壁、武穴、秭歸建設三條生產線，增加熟料產能560萬噸。
收購京蘭水泥，加快市場整合：京蘭水泥是湖北中部地區最大的水泥企業，公司擬收購京蘭水泥60%股權，增加熟料產能約260萬噸。如果公司定向增發、收購京蘭及后續項目建設順利，則公司有望在11、12年前后，在湖北的水泥銷量翻一番，增量超過1200萬噸，占據湖北水泥市場的半壁江山，有利于加快行業的洗牌與整合，改善市場結構，提升公司盈利能力。
發展余熱發電，增強成本控制，三項費用率持續下降。
短期內，湖北市場產能過剩已到最壞時期，政府的產能控制、行業投資增速下降，房地產市場好轉，有助于市場走出低谷。
盈利預測與估值：上調10、11年盈利預測，考慮增發攤薄因素，預計09、10、11年銷售收入分別為79.5、105.8、126.6億，EPS分別為0.92、1.30和1.53元。按09年25-28倍市盈率估值，估值區間“23.0-25.8元”，當前公司股價基本合理，維持“審慎推薦-A”的投資評級。
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