國元證券8月3日發布投資報告，針對祁連山公布半年報，給予“謹慎推薦”評級。

　　報告期內公司實現營業收入11.81 億元，同比增長58%；實現利潤總額2.17 億元，同比增長161%，歸屬母公司股東凈利潤1.6 億元，同比增長234%；基本每股收益0.403 元，而去年同期僅為0.121 元。

　　報告期內，公司生產水泥（包含商品熟料，下同）322 萬噸，同比增長9.08%；銷售水泥331 萬噸，同比增長11.17%，基本保持平穩增長。而公司業績出現大幅增長的主要原因系公司產品的毛利率由上年同期的36%提升到目前的41.5%。

　　公司目前主要的銷售區域集中在西部的甘青地區，受國家政策傾斜，甘青地區的大規模基礎設施建設自2007 年開始啟動，同時區域內的水泥市場也持續保持旺盛趨勢。而自2008 年底國家推出4 萬億投資的政策以來，加速了區域內的基建建設進程（目前區域內同時開工建設的超過7 條鐵路、6 條高速公路），再加上隴南地區的災后重建工作，大大刺激了區域內的水泥消費需求。

　　2009 年7 月份，公司青海湟中日產2500 噸的熟料生產線點火投產，再加上成縣、甘谷日產3000 噸的熟料生產線將于今年年底建成投產，屆時公司水泥產能將達到1000 萬噸，另外公司永登、青海日產5000噸和漳縣日產3000 噸的水泥熟料生產線也已開工，預計到2010 年底公司水泥產能將達到1,500 萬噸。

　　公司在6 月下旬完成了定向增發，此次共增發7900 萬股，其中中材認購了5500 萬股，占攤薄后總股本的11.58%，與第一大股東祁連山控股的股權相比僅差1.2%。在成為祁連山的第二大股東之后，中材向公司派駐了副董事長。公司此次增發成功之后，一方面保證了公司產能擴張的資金保障，另一方面中材的入駐有效避免了未來公司和中材的正面沖突，使得公司能夠充分享受中材整合西北水泥所帶來的協同效應。

　　隨著公司的產能逐步提升，公司的內部管理能力也在逐步提升，此外公司對一些歷史包袱（落后產能）也進行了一些清理，今年上半年公司就一次性計提了4,646 萬元的資產減值損失。國元證券表示可以預計，即將輕裝上陣的祁連山其各項費用將大幅下降，提升公司的業績。

　　國元證券指出，公司快速的產能擴張，內部管理能力的提高以及良好的區域景氣度將給公司未來業績帶來良好的預期。不過，區域內水泥市場的持續景氣，也帶來了大量的水泥投資，尤其是海螺這樣的水泥巨頭在甘肅地區水泥產能的即將投產將加劇未來該區域市場的行業競爭，給公司業績帶來很大的不確定性。

　　綜合考慮各方面潛在的積極因素和不利因素，國元證券測算出公司2009-2010 年的EPS分別為0.80 元和0.95 元，考慮到目前甘青區域水泥市場正處于景氣高點，未來其水泥價格可能會出現下滑，國元證券認為給予公司09 年20 倍的PE 比價合理，對應股價16 元，目前公司股價僅為13.64，存在一定的低谷，給予公司“謹慎推薦”的投資評級。