塔牌集團：粵東水泥龍頭 區域優勢明顯
廣東水泥業下半年增長概率大。2009以來，國家“保增長，擴內需”的政策效應逐漸顯現，廣東固定資產投資增速觸底反彈，另外近期廣東商品房銷售面積增速不斷走強，帶動房地產開發投資總額增速觸底反彈。在下半年基建投資陸續啟動引領下，當地水泥企業盈利能力保持增長的概率較大。
梅州基地壟斷性強。塔牌集團是主導廣東市場的七大水泥企業中因為搶占了石灰石資源而唯一立足粵東的公司，競爭優勢明顯。公司梅州基地在粵東水泥市場占有率高達40%，龍頭壟斷地位明顯。當地基建和農村市場需求合計達74%，需求剛性較強，而且市場封閉性較強，水泥銷售市場可拓展到贛南閩西。
惠州基地業績向上彈性大。公司惠州基地地處珠三角地區，該地區市場集中度高，七大水泥企業水泥供給量占比近70%。珠三角“十一五”期間落后水泥產能規劃淘汰量占當地設計產能的49.53%。大比例、大規模落后產能淘汰有望緩解供需矛盾。珠三角地區房地產投資占比高，伴隨地產業復蘇，水泥業績向上空間和彈性大。
武平基地有望受益海西經濟區建設。公司武平基地位于福建西部龍巖市，銷售區域可拓展至粵東、贛南。一期1X5000t/d生產線已于2009年5月點火投產，將陸續釋放產能。二期工程1X5000t/d生產線將于2010年底投產，屆時武平總產能將達到400萬噸/年，有望受益海西經濟區建設。
維持“增持”評級。預計公司2009年和2010年實現歸屬于母公司所有者凈利潤2.86億元和3.86億元，折合攤薄每股收益0.72元和0.96元。按最新收盤價14.58元對應的動態市盈率分別為20倍和15倍。鑒于公司在粵東市場的壟斷地位，惠州基地受益地產復蘇和落后產能淘汰，武平基地受益海西經濟區建設，維持公司“增持”投資評級。
（中國水泥網 轉載請注明出處）
編輯：hdj
監督：0571-85871513
投稿：news@ccement.com
