安徽海螺水泥公布業績后，董事會決議發行不超過95億元人民幣的公司債券，集資用于償還銀行貸款，并將于周年股東大會提請授權董事會根據規定及市場情況確定。

　　建議中的債券將向A股股東配售，債券年期在五年至十年之間或多種期間混合利率按發行時市場情況決定，亦有待相關監管部門批準。股東大會的授權期為兩年，董事會將決定于適當時候發行。

　　大事發展債務沉重

　　海螺水泥近年大事發展，債項不菲，但及時于去年上半年發行二億股A股，籌集資金112.8億元人民幣，財務狀況已顯著改善。去年年底，借貸108.3億元，現金及存款68億元，凈借貸40.3億元，凈借貸比率16%；而2007年年底則高達119%，可見掌握機會集資對財務狀況的改善。事實上，去年能于A股市場集資逾百億元并不容易，如延至去年下半年，相信集資并不成功。

　　發行債券集資，主要用于償還銀行貸款，債券也是負債，不能改善財務狀況減低負債，但債券年期較長，可以改善財務結構，有利日后繼續融資。去年海螺水泥的資本支出約51億元，經營所得凈現金流量52億多元，足可應付；而今年計劃安排資本支出約80億元（已訂約及未訂約承擔119億元），部分便要作出借貸，償還銀行貸款，是為再融資作出安排。

　　內地水泥業興起并購潮，市場競爭增加，海螺水泥無特殊并購計劃，仍按其原有計劃發展。去年完成多個項目，新增熟料產能九百九十萬噸及水泥產能一千四百九十五萬噸、去年年底熟料產能已達八千五百八十六萬噸、水泥產能達九千四百六十萬噸、去年水泥及熟料凈銷量一億零二百萬噸，同比增長17.96%.

　　除水泥及熟料外，亦加快余熱發電項目的建設進度，共有十三套機組投入使用，連同在運行中機組，共有二十四套機組運行，裝機容量達四十點三萬千瓦，年網電量達十九點二億千瓦時，有效降低能源價格上漲的壓力。

　　受全球金融危機影響，中國經濟放緩，水泥市場需求亦放緩，去年全國生產水泥十三億八千八百萬噸，同比增5.2%；其中新型干法水泥產量八億五千八百萬噸，占水泥總產量比例由52.57%，升至61.82%.海螺水泥的生產增長，明顯高于全國平均數。

　　海螺水泥去年銷量增亦曾提升售價，業務收入增29.2%，而煤炭等原燃材料價格大幅上升，升幅亦高于售價，使毛利率明顯下跌，平均毛利率由31.51%，降至25.1%，主要是銷售成本上升40.4%的影響；而能源支出所占成本比例已由66.37%，升至70.68%.去年海螺水泥盈利26.07億元人民幣，增長5.12%，每股盈利1.55元，同比跌8.28%，是去年增發A股所攤薄；每股派息0.3元人民幣。

　　積極增西部業務比重

　　今年水泥業的展望，行業產能規模將進一步擴大，而個別地區對需求不同，競爭加劇，價格將有一定程度回落，行業盈利能力將現下滑，但煤炭需求亦放緩，價格已跌，有利降低生產成本，這是行業整體的情況。而海螺水泥將繼續擴產，預計今年新增熟料產能二千一百六十萬噸及水泥產能二千五百三十萬噸。此外，仍將增加十三套余熱發電機組投入營運，新增裝機容量十九點八萬千瓦，今年發電量將達四十五點六億千瓦時，以降低生產成本，相當于節約原煤一百七十三萬噸，以及減少二氧化碳排放三百九十萬噸，亦具相當社會效益。

　　海螺的國內市場主要是東部、中部及南部，去年回應國家加強西部建設的經濟發展戰略，積極參與四川災后重建，已確定位于西部戰略布點，并推進相關項目建設。因此，海螺于西部區域的市場銷售只在開始，去年的銷售金額只是1.2億元，只占營業額比重0.5%，預期未來發展潛力大。市場的戰略布點相當重要，四川的災后重建對水泥需求龐大，海螺的目標是于五年內，使西部的銷售激增至總銷售的20%，所占比例與南部區域相似。

　　銷售固然重要，成本的控制則影響毛利，余熱發電項目可以節省相當能源成本每年逾10億元，而煤炭成本也對能源成本影響大。海螺每年耗用煤炭一千五百萬噸以上，煤炭價格的變動相當關鍵，每噸價格升跌100元，涉及成本便是15億元。今年水泥銷量尚待估計，而毛利率將高于去年，機會甚大。

　　海螺水泥規模是全國之冠，全球第三，暫時未有同業可以相提并論，但已面對同業的挑戰，特別是中國建材（3323）已大肆并購，未來兩年期望成為行業龍頭。但海螺仍維持其一貫自行發展作風，不作并購。事實上，自行發展成本較低，亦按自設規劃建設；而并購成本較高，也要費時整合。相信海螺的策略仍將致力于維持龍頭地位，但中國建材的急起直追，對整個行業而言是好事，亦對海螺有刺激作用。

　　發行長期債券，海螺在改善財務結構，為持續融資提供有利條件，以配合其發展策略。基本上是有利，但價格為此而上升，相信關系不大。水泥價的升跌及展望，才是股價關鍵所在。