點評水泥傳聞：熱情必要，理性客觀必需
我們近一個月在深圳和北京與機構進行了交流，對水泥客觀謹慎性觀點占多數。但近兩日我們接了很多電話、聽了很多傳聞、并看了很多關于水泥的報道，部分機構給我們的感覺水泥熱情又再高漲。
近兩日傳聞3月新增貸款超過1.5萬億、固定資產投資增速28%，并有傳聞說因1季度GDP低國家考慮新增2萬億投資。部分地區低標號水泥價格上調等諸多因素驅動水泥近兩日表現好于大盤。
市場預期高企的固定資產投資增速未來對水泥需求將有大幅提升，而新增巨量貸款將為此錦上添花。我們判斷下半年水泥需求確實將好于上半年，隨旺季來臨4-5月需求好于3月，但產能亦同比增加。
我們判斷在固定資產投資增速高企和4萬億仍在審查落實階段過程中，在上述政策尚未被證實前新增投資可能性小。前期包含在投資核算的拆遷和征地等費用并不用水泥，因此3月水泥價格下跌。
市場對廣東低標號和葛洲壩部分地區水泥提價認為具有廣泛影響效應，部分機構認為終于等到是業績和估值提升催化劑。我們認為廣東因虧損把價格提到成本線上，湖南北大部分地區仍是低迷。
我們認為巨量新增貸款或將引致銀行政策的調整，之后單月增量或有下降，因此流動性可能略有下降。因此前3個月的新增貸款帶來流動性支撐的水泥估值修復目前基本到位，后面取決于業績落實。
之前我們路演期間感覺市場情緒由水泥轉移到有色煤炭和鋼鐵上面，事實上3月水泥跑輸大盤。4月1季報披露事件導致市場開始關注業績，市場情緒又由上面1季度業績不好的轉移到水泥上面。
因此我們《1季報西北水泥相對較好，華東華北水泥較弱》提供配置邏輯：“預期1季報業績西北相對最好、華東相對最弱。配置1季報相對較好的西北水泥，暫時規避1季報相對較弱的華東水泥?！?/FONT>
仍預期4月份水泥價格大部分地區仍以穩定為主，部分虧損和需求旺盛區域有上調愿望，4-5月份將逐步探底。預期市場情緒在中報業績顯露之前將不斷預期、難有實質性轉變，調整或將是小幅的。
我們并不否認和忽視該種情緒，但從賣方分析師理性客觀角度看，我們認為流動性驅動的目前估值可持續性有待觀察，市場預期業績提升或過于放大，事實上產能大幅增加不應該被排除在邏輯之外。
（中國水泥網 轉載請注明出處）
編輯：zlq
監督：0571-85871667
投稿：news@ccement.com
