冀東水泥：產能繼續(xù)快速擴張
冀東水泥主要從事硅酸鹽水泥制造、銷售等。是華北地區(qū)最大的水泥生產企業(yè)，也是我國最早的新型干法水泥生產企業(yè)，國家重點扶持的12家全國性大型企業(yè)，年水泥生產能力已達到2000萬噸，產品廣泛用于國家重點工程、基礎設施、橋梁、公路等工程建設。公司2008-2010年綜合每股盈利預測值分別為0.40、0.62和0.92元，對應動態(tài)市盈率為35、22和15倍；當前共有24位分析師跟蹤，6位分析師建議“強力買入”，14位分析師建議“買入”，4位分析師給予“觀望”評級，綜合評級系數1.92。
公司產能繼續(xù)保持快速擴張。公司2007 年底水泥產能為2480 萬噸，2008 年底預計達到3760 萬噸（增速52%）,2009 年底達到5420 萬噸（44%）,2009 年在建、籌建的項目產能有2600 萬噸左右，若2010 年都達成，產能將達到8000 萬噸（48%）.公司“三年1億噸”的戰(zhàn)略目標正在逐步實現。在公司產能快速擴張的情況下，公司水泥產銷量也保持高速增長。2007 年生產水泥1753 萬噸（增長30%），預計2008年水泥產銷量達到2050 萬噸（增長17%），2009 年水泥產銷量將達到3000 萬噸（增長46%），2010 年達到5000萬噸（增長67%）。
目前，公司的產能規(guī)模主要分布在華北、東北和西北。華北地區(qū)的銷售占公司營業(yè)總收入的50%以上，其次為東北地區(qū)，約占公司收入的25%左右，西北地區(qū)目前規(guī)模尚小，在收入中的比重相對有限，但呈現增長態(tài)勢。公司未來的產能擴張也主要是鞏固華北地區(qū)，并向川渝地區(qū)、湖南及山東等地區(qū)擴張。
長江證券表示，他們認同公司的戰(zhàn)略，公司重點發(fā)展的區(qū)域未來水泥需求旺盛，公司由三北戰(zhàn)略全線推進轉向區(qū)域領先，憑借公司資金、管理和技術實力，有望成為所在區(qū)域主導者，公司具有長期投資價值。市場對公司的疑慮在于公司廣鋪戰(zhàn)線，面臨的不確定因素較多，能否保證業(yè)績像產能一樣穩(wěn)步較快增長。他們認為在二季度以后隨著基建項目的推進，公司所在區(qū)域有望全面轉暖；而公司產能快速擴張，并采取區(qū)域領先戰(zhàn)略，在區(qū)域水泥需求啟動的情況下，必然會帶來業(yè)績爆發(fā)式增長。公司盈利仍能保持較快增長，且超預期的因素有可能實現，維持“謹慎推薦”的投資評級。
風險因素：公司未來主要增長點在于產能的快速擴張，但最大風險也在于此。如果落后產能的淘汰力度或者基建項目對水泥行業(yè)的拉動效應小于預期，那么公司的產能利用率會下滑，噸水泥成本會上升；如果水泥價格再隨著供需形勢的變化而下滑，會讓公司處于比較被動的局面。
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