水泥行業：量升價跌 市場啟動仍待觀察
固定資產投資增速加快
今年1-2月份完成城鎮固定資產投資10275.79億元，同比增長26.5%，較去年同期上漲了2.2個百分點，也是近三年投資增速最高的，政府項目的啟動是固定資產投資增速加快的主要原因。從投資的資金來源上看國家預算內資金前兩個月已經出現了井噴的態勢，增速高達145.9%。本年新開工項目計劃總投資額增速達87.5%
房地產投資增速跌至個位
盡管固定資產投資增長超預期，但房地產行業仍然不改低迷頹勢。前兩個月房地產開發投資額為2398.15億元，同比僅僅增加1%，首度下跌至個位數。
水泥產量出現回暖跡象
前兩個月固定資產投資加快帶動了水泥需求，但增速大幅上漲的主要原因則是由于去年2月份是春節，且遭遇雪災，影響了當月產量，所以今年二月同比有了較大幅度上漲。環比1月來看增幅并不明顯，目前還不能僅憑2月份增速的提高判斷水泥市場已開始大規模啟動。進入到3月份，雖然數據還沒有，但從各地反映情況來看，伴隨京津兩地重點工程相繼開工，北京和天津兩地水泥市場需求已經開始啟動，預計3月份全國水泥產量會有所回升，需求主要集中在華東、華南、西南和華北區域。
水泥價格環比下跌
2月水泥價格環比1月份出現了不同程度的下跌，這說明僅以二月產量增速提高來判斷市場回暖還言之過早，短期產能供給大于需求的情況仍未改善。分地區看華北、華東、華中和華南地區因需求未能如期啟動出現了一輪價格下跌，西北、西南地區價格仍然維持高位，其中四川水泥市場目前需求仍然火爆，成都P.O42.5的噸水泥價格仍維持在540元高位。
市場表現及估值
從近期走勢來看（2月13日-3月13日），近一個月水泥板塊在整個A股下挫7.97%的情況下，上揚了3.86%，顯示出與政府投資密切相關的建材類個股在當前經濟環境下的較強抗跌性。漲幅居前的有福建水泥、祁連山、塔牌集團、ST秦嶺等公司。西北類水泥個股中祁連山，賽馬實業均已公布年報，凈利潤大幅增長，且09年伴隨需求的持續擴張和新線投產增長較為明確，以09年業績預測值估算，公司市盈率目前較低，股價仍有上升空間，調升至“增持”評級。冀東水泥目前股價估值合理，調低至“中性”。短期內在水泥業未出現大規模需求啟動的明確信息之前，我們仍然維持謹慎樂觀的態度，維持行業“中性”評級。
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