賽馬實業：水泥盈利大幅提高
材支持下10年產能擴張迅速。目前賽馬實業擁有水泥產能共約490萬噸，預計公司產能可在2010年達到1040萬噸，復合增長率為45%。公司將在10年進入產量快速增長期，考慮投產的時間影響后，我們預計09-10年公司水泥產量為490、626萬噸。公司09年產量增量有限的主要原因為，公司淘汰40萬噸濕法窯生產線，而新投產本部2500t/d生產線預計在09年下半年發揮作用。
考慮寧夏地區水泥價格堅挺，同時成本下降的因素，我們上調公司09、10年盈利預測由1.34、2.11元至1.8、2.17元。由于公司所屬寧夏地區區位優勢較強，雖然該地區水泥投資旺盛但新增產能威脅預計在2010年體現。同時公司雖然在甘肅和青海擴張上有一些不確定性，但也要到2010年底才能體現。因此我們認為，可以給予其09年PE20倍，維持評級為“增持”。
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