海螺水泥：地產增速下降 負面效應未完全反映
香港元富證券對于海螺水泥最新調研觀點：
一：產業景氣總評
從行業營收變動及增長趨勢看，2009年行業營收增速略有下滑的主要原因是產品價格難以出現上漲，雖然預期政府投資即將大規模啟動，但2009年上半年真實帶動的水泥需求仍不容樂觀。水泥行業營收同比2008年可能出現下降，行業處于收縮階段。
二：結論與評價
1.海螺所在市場區域房地產投資增速下降仍未完全反映，住房保障計畫中經濟適用房的建設在一定程度上會改變房地產供給結構，特別是房地產供給快速增長的省份，在經濟適用房建設的速度上可能有所顧慮，因此對水泥需求實際的刺激作用較少。
2.城市化進程在38%-50%的省份水泥需求面臨較快的增長，西南、西北農村住宅水泥需求的大規模啟動尚待時日，華東、華南地區部分省份潛力仍比較大。
3.海螺水泥預計在湖南、廣東、廣西等省能夠受益于鐵路建設。
4.海螺水泥所主要覆蓋的8省1市大約占整體公路投資的28%，而海螺水泥在上述區域基本處于20%-40%的整體市場占有率水準，但對于重點工程的市場占有率類似在安徽可以達到80%以上。
5.按照2009年EPS預測1.74元可給予15-20倍PE水準，公司估值區間在26.10-34.80元左右，元富12個月目標價至34.80元，并給予公司投資評級H(持有)。
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