組合政策將會繼續拉動水泥需求
今年前10個月，全國生產水泥11.35億噸，同比增長2.7%，與去年同期14.2%的增長相比，增速大幅下降。重點建材企業水泥平均出廠價10月份價格繼續回落。其中華和中南地區在旺季出現價格回落的現象值得警惕。
08年前8個月，水泥行業實現利潤182億元，同比增長58%，行業毛利率為16.03%，比去年同期提升了1.43個百分點。噸利潤為20.51元/噸，同比增長42.76%。在成本急劇上升的背景下，水泥行業超預期地實現了毛利率的同比上升。08年1-9月水泥行業完成固定資產投資725.1億元，同比大幅增長66.46%。其中，中南和華東地區的投資合計超過了全國的一半以上。災后重建的西南地區位居第三。華北則是量速雙增。基數低的西北地區增速名列前茅。
十項擴內需措施至2010年底將帶動投資4萬億元。由于基礎設施建設將成為擴內需措施的重點，因此我們預期每萬元固定資產投資產生的水泥需求將在1.2噸以上，每年新增水泥需求將大于2.4億噸。但同時根據08年前10月的水泥投資額估算的09年的產能增長就在2.2億噸以上，因此對于今后的水泥需求還不可盲目樂觀。
2009、2010年，國家將批準新建鐵路里程1萬公里左右、投資規模1萬億元。09年6000億元的鐵路投資預計將帶來1.2億噸的水泥需求，沿途省份的水泥市場將直接受益。其中受基建拉動比較明顯的省份有內蒙、陜西、新疆、河北、山西、貴州、廣西、廣東等省份。同時明后兩年交通固定資產投資規模年均將達到1萬億元的水平，將產生水泥需求9000萬噸。國務院確定了3000億資金將用于災后重建。四川地區未來3年每年會出現1億噸的需求。但至2010年四川將合計新增產能9000萬噸，很有可能在三年后出現產能過剩的局面。
投資評級：2008年下半年，水泥行業受到災后重建的巨大需求的拉動，全國性的基建熱潮也在4萬億的投資的帶動下迅速展開。我們預期水泥行業的景氣度將在明后兩年得以維持。我們給予水泥行業"推薦"評級。同時在對華北和西部市場良好的預期下，我們看好北方水泥的龍頭冀東水泥，08、09年業績為0.45元、0.83元，目標價12.45元；災后重建的直接受益者*ST雙馬08、09年業績為0.21元、0.40元，目標價8.00元，給予冀東水泥、*ST雙馬短期推薦、長期A的評級。
投資風險：煤炭價格高位運行，部分市場產能過剩。
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