華新水泥：成本轉嫁能力下降
華新水泥目前所在區域成本傳導順暢，雖然08年毛利率環比下降2.64個百分點，同比下降1.50個百分點，但公司噸利水平同比提高4元/噸，保持穩步上升的態勢，基本化解煤價上漲影響。由于未來公司所在區域的成本轉嫁能力下滑，預計09/10年由于公司所在區域公司噸毛利下滑至43.8元/噸、42.9元/噸。
湖北地區房地產投資下滑的影響小于供給大量釋放的影響。雖然湖北受房地產投資下滑的影響，08/09/10水泥需求增速放緩，但相對于華東地區而言，湖北省水泥需求增長仍有較大空間。而供給大量釋放的影響，將導致湖北省09/10出現新增供給大于新增需求的情況。
未來重點發展區域空間有限。華新水泥目前發展的重點為湖南、重慶和川東地區，華新未來成長性，取決于其在這些市場是否能夠取得突破。就目前來看，華新在這些區域雖然已有布點，但形勢均不樂觀，大企業競爭激烈，發展空間有限。
華新水泥09年產能大量釋放，產量主要體現在10年。公司09年將進入產能釋放期，共有7條生產線在09年投產，預計公司08/09/10年產能可達到2624/3750/3854萬噸，年均復合增長率為21.19%。考慮到時間因素及市場環境，我們預計公司08/09/10年水泥產量為2590萬噸、2990萬噸、3963萬噸，年均復合增速為21.23%。
內涵式增長對抗成本壓力。Holcim入主后華新公司管理水平得到提高，08年三項費用率大幅下。但受公司成本轉嫁能力可能在09/10年下降，同時余熱發電項目明顯落后的影響，導致公司在09年將面對更大的成本壓力，公司業績對煤炭、電力能源價格敏感性更高。
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