近日，中國人民銀行和國家統計局先后公布了2022年5月金融數據和經濟數據，水泥大數據研究院觀察分析如下：

（1）社融規模：5月社會融資規模新增27921億元，同比多增8399億元，社融存量同比增速10.5%，較4月提升0.3個百分點，信用重回擴張走勢。5月社融新增好于預期，較四月改善明顯，人民幣貸款、政府債券同比多增是主要拖動項。從信貸端看，人民幣貸款新增18900億元，同比多增3900億元，企事業單位新增貸款15300億元，同比多增7243億元，但代表居民購房需求以及企業中長期資本開支的中長期貸款同比分別少增3379億元、977億元。5月金融數據表現亮眼，經濟穩增長政策發力，但結構上尚有優化空間，市場主體信心仍需加快修復。

（2）水泥產量：2022年1-5月水泥產量為78348萬噸，同比下降15.3%，降幅較上月擴大0.5個百分點，其中5月單月水泥產量為20280萬噸，同比下降17%，單月產量降幅縮窄，邊際出現好轉。5月疫情逐步好轉，下游加快施工，但部分地區受制于天氣、資金等問題需求恢復弱于同期。具體來看地產新開工依舊較差，降幅持續擴大，水泥用量走低；基建雖有所回升，但占比水泥需求較大的道路運輸業增速轉負，疊加生產資料PPI仍在走高，基建對水泥需求支撐有限。整體來看，5月水泥需求仍較疲弱，水泥產量維持降勢。

（3）后市展望：盡管目前疫情擾動因素日漸式微，但6月是水泥行業季節性淡季，中高考以及農忙影響，疊加南方入梅，下游需求疲態盡顯，預計6月水泥產量仍將下降，下降幅度或有擴大趨勢。具體來看，房地產難改下行頹勢，企穩尚需時日，地產仍將成為水泥需求拖累項。基建方面，截至6月中旬新增地方政府專項債已發行2.2億元，占比全年發行額度超61.1%，在監管部門要求下預計下半月專項債發行持續放量，基建有望持續反彈。整體來看，地產負反饋因素仍在，季節性淡季下預計6月水泥需求仍將疲弱。

一、社融表現亮眼，結構仍待優化

2022年5月社融資金存量增速為10.5%，較4月提升0.3個百分點，信用重回擴張走勢。從新增社融資金規模來看，5月社會融資新增27921億元，同比多增8399億元，5月社會融資規模新增規模超預期增加，人民幣貸款、政府債券同比多增是主要拖動項，二者新增合計占比超93%。 

圖1、2：2022年5月社融存量增速（%）、新增（億元）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

具體來看，5月社融口徑人民幣貸款新增18230億元，同比多增3936億元，顯著好于4月；政府債券融資新增10582億元，同比多增3881億元，在歷史同期中處于較高水平，5月高層密集發聲，穩住宏觀經濟大盤，盤活存量資產，擴大有效投資，5月專項債發行節奏持續加快；非標融資同比少減810億元，反映疫情沖擊和經濟下行壓力下非標壓減有所放松；非金融企業境內股票融資同比少增425億元，這或與5月A股市場低迷有關；信貸端看，居民貸款新增2888億元，同比少增3344億元，主要受居民中長期貸款少增拖累，反映當前地產景氣下行背景下居民觀望情緒濃厚；企業單位貸款新增15300億元，同比多增7243億元，但中長期貸款同比少增977億元，短期貸款和票據融資同比分別多增3286億元、5591億元，企業長期資本開支意愿不足，企業短期資金活動和銀行票據沖量行為明顯。整體來看，5月社融數據總量表現吸晴，政策逐步發力，但社融結構仍有優化空間，財政需加大對企業扶持力度，穩固市場主體信心。

圖3、4：2022年5月人民幣貸款和政府債券新增（億元）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

二、固投持續放緩，基建投資反彈

2022年1-5月份，全國固定資產投資（不含農戶）約20.6萬億元，同比增長6.2%，較前值回落0.4個百分點，固定資產投資持續放緩。基礎設施投資完成額約5.4萬億元，同比增長6.7%，增速比2022年1-4月加快0.2個百分點，基建投資出現反彈。其中鐵路運輸業投資同比下降3%，降幅收窄；道路運輸業投資同比下降0.3%，開始轉負；水利管理業投資同比增長11.8%，盡管增速較前值小幅回落0.2個百分點，但仍維持較增速；公共設施管理業同比增長7.9%，增速較1-4月加快0.8個百分點，成為基建反彈的主要動力。

1-5月固定資產投資增速整體繼續放緩，主要受地產投資下行影響。具體來看，制造業、房地產、基建累計同比增速分別為10.6%、-4%、6.7%，前值依次為12.2%、-2.7%、6.5%，房地產投資延續下行走勢，盡管邊際小幅好轉但難掩疲態；制造業增速出現放緩，疫情擾動以及海外出口回落因素影響仍在，但高技術產業仍保持較高景氣度，增速遠超制造業整體；基建方面，專項債發行節奏持續加快，疊加疫情形勢好轉下下游復工復產加快推進，助力形成更多實物工作量，基建增速出現反彈。

圖5、6：2022年5月全國基建增速放緩

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

三、地產投資持續磨底，新開工延續降勢

房地產投資持續磨底。2022年1-5月份，全國房地產開發投資52134億元，同比下降4%，降幅較1-4月擴大1.3個百分點，盡管5月單月地產投資下降7.8%，邊際出現好轉，但整體仍處磨底階段；盡管建安數據暫未公布，但預計會跟隨房地產整體投資出現負增長； 5月地產投資出現邊際好轉跡象，預計土地購置費將出現一定修復走勢。

圖7、8：房地產開發投資累計值與累計同比

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

新開工持續下探，竣工走弱明顯。2022年1-5月份房屋新開工面積同比負增長30.6%，較1-4月-26.3%進一步走弱，其中4月單月新開工面積11889萬平方米，同比下降41.8%，盡管降幅較4月有所收窄，但仍處于深度下跌中；房屋施工面積累計增速-1%，增速開始轉負，房地產施工端繼續走弱；房屋竣工面積同比下降15.3%，較前值走弱3.4個百分點，其中5月單月竣工面積同比下降31.3%，邊際大幅走弱。

圖9：2019.5-2022.5全國房地產施工情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

銷售面積降幅擴大，樓市景氣度下降。2022年1-5月商品房銷售面積同比下降23.6%，較前值擴大2.7個百分點，盡管5月國家對房地產有所放松，降低首套房利率，但居民收入減少導致購房能力不足、購房意愿下降，商品房銷售面積持續下降。房地產開發到位資金持續緊張，1-5月到位資金同比下降25.8%，其中個人定金及預付款、國內貸款同比分別下降39.7%、26%，居民收入下降疊加外部環境監管較嚴下，房企資金流較難得到修復。5月重點一線城市土地拍賣表現相對良好，較上月改善明顯，5月份房地產開發企業土地購置面積同比下降43.1%，降幅較2022年4月收窄14.2個百分點, 土地市場有所企穩。

圖10：2019.5-2022.5全國房地產土地購置與資金來源情況（%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

四、下游需求恢復偏慢，水泥產量降幅較大

根據國家統計局數據，2022年1-5月水泥產量為78348萬噸，同比下降15.3%，其中5月水泥產量20280萬噸，同比大降17%，但降幅較4月有所收窄，5月疫情逐步好轉，但下游需求恢復偏慢，水泥產量維持下降態勢。

6月水泥行業步入季節性淡季，農忙、中高考以及梅雨等不利因素并現，下游需求疲弱，預計6月水泥產量仍將下降，同時各地愈演愈烈的“價格戰”正在加劇市場競爭，進一步沖擊贏弱的水泥市場，預計水泥產量降幅或將擴大。

圖11：2019.5-2022.5全國水泥產量及同比增長情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）