今年二季度以來，秦皇島地區市場動力煤的交易價格繼續保持快速上揚態勢。6月19日和7月23日，國家先后兩次限價，持續“高燒”的市場動力煤價格開始“降溫”。中投證券認為，煤價可能進一步回落，但是下跌空間有限，09年煤炭行業業績仍將大幅增長。

　　供給不足造成前期煤價上漲

　　國內煤炭價格二季度持續上漲，主要產煤地的煤炭供給高度緊張，電廠和鋼廠煤炭庫存頻頻告急，市場反映的情況是煤炭資源供給不足。但從有關數據來看，今年以來煤炭市場環境好于去年同期水平。市場表現和統計數據出現差異的原因是煤炭統計數據存在明顯缺失和失真。前幾年煤炭企業“瞞報”、數據統計“漏統”的違法違規產量，隨著煤礦安全治理工作的深入而逐漸缺失，導致今年煤炭產量出現“虛增”。

　　我們認為，中小煤礦產量減少是供給不足的主要原因。初步預測，全國“漏統”的原煤產量在2億噸以上。由于關閉淘汰和整合改造小煤礦力度加大，這部分隱性煤炭產量減少，而煤炭需求仍在增加，造成了目前的供不應求。

　　另外，奧運前夕出于安全考慮，各部門限制了煤炭發運，減少了市場煤炭資源，促使市場煤炭供求關系偏緊，推動了市場煤炭價格上漲。

　　與此同時，受國際市場煤炭價格上漲的刺激，上半年我國煤炭出口形勢出現快速好轉，在經歷了連續4年的萎縮之后終于實現了增長。這對國內沿海市場和整體市場的煤炭供求關系產生了巨大影響，成為促使煤炭“賣方市場”關系形成和發展的主要原因之一。而鐵路運輸能力與市場需求的不匹配，也加速了全國部分地區區域性煤炭的供應緊張。

　　煤價下跌空間有限

　　7月23日政府第二次限價后，煤炭價格出現回落。事實上，煤價下降也存在供求方面的變化。我們預計后期煤炭價格可能進一步回落，原因有以下幾點。

　　第一，電力等重點煤炭消費企業無法承受煤價大幅上漲，出現停產、歇業現象，必然將對煤炭消費產生抑制作用。第二，目前煤炭生產企業出口煤炭的利潤水平顯著低于國內銷售，這將打擊煤炭企業出口的積極性。第三，隨著高溫酷暑天氣的逐漸減少，電力消費和電煤需求出現回落。第四，受惡劣天氣、需求下降等多方面因素影響，秦皇島港拉煤船舶數量有所減少，交易熱情明顯下降。

　　雖然目前國內煤炭市場出現下跌，但同時也存在抑制煤炭價格下跌的因素。

　　首先，電價再次上調，可能導致被高煤炭價格抑制的需求得到回升。其次，進入8月份之后，山西省的大同、朔州等地的煤炭資源狀況出現惡化趨勢，部分發煤站的煤炭“上站”價格（發煤站的收購價格）再度出現上漲態勢。8月中旬，發熱量5500大卡/千克以上煤炭的“上站”價格已經達到了800元/噸（含稅）左右，比7月底上漲了50元/噸左右。與此同時，上述地區發熱量5500大卡/千克以上優質動力煤的資源緊張程度加劇，導致煤炭集運站“上站”和發運的煤炭質量普遍下降。

　　綜合上述因素，中投證券認為，國內煤炭市場價格雖然存在下跌空間，但由于電價再次上調和優質煤炭公司資源供應緊張，煤炭價格回落空間不大，加上四季度將進入煤炭需求高峰季節，預計后期煤價將繼續維持高位運行。

　　09年煤炭行業將高增長

　　2008年以來國內煤炭價格上漲對上市公司業績增長貢獻明顯，但這種貢獻主要體現在煉焦煤和無煙煤類上市公司。生產無煙煤和煉焦煤的上市公司由于其產品市場化程度高，充分享受了煤炭價格上漲帶來的收益。而對于主要生產動力煤的上市公司，由于其供給的煤炭大部分是合同煤，市場現貨煤供給較少，煤炭現貨價格與合同價格又存在較大差距，因此煤價上漲對其業績增長貢獻較小。不過按照目前情況，秦皇島現貨煤炭價格對下一年煤炭合同價格具有重要影響，這意味著明年重點煤炭合同價格或將出現較大上漲。

　　綜合考慮電價上調和現貨價格，我們預計明年重點煤炭合同價至少上漲100元/噸，對明年煤炭上市公司業績增長具有重要支撐。需要指出的是，煉焦煤企業仍然有一半的煤炭產品用于動力煤市場，因此，動力煤價格上漲對煉焦煤類企業的業績增長也有重要支撐。

　　總之，動力煤現貨煤價上漲對今年上市公司業績的貢獻有限，但對明年煤炭行業業績增長有重要影響，2009年煤炭行業上市公司的業績存在巨大的上漲空間。

（中國水泥網 轉載請注明出處）