海螺水泥：控制力提高帶動業績增長
8月15日，海螺水泥發布2008年中報：上半年公司實現營業收入100.62億元，同比增長22.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為13.13億元，同比增長46.88%；實現每股收益0.82元。銀河證券認為，在行業進入景氣周期的背景下，產能擴張的影響有可能超出市場預期，繼續維持對公司“推薦”的投資評級。
產能擴張與產品價格上漲導致了公司銷售收入的增長。2008年上半年，海螺水泥水泥和熟料凈銷量為4510萬噸，較上年同期增長12.89%；集團產品綜合銷價為223.10元/噸，同比增長8.83%。從業務收入區域分布來看，海螺水泥在東部、中部、南部區域的銷售金額與上年同期相比分別上升了35.07%、21.03%和42.67%。
隨著產能規模的擴大，海螺水泥綜合毛利率水平基本維持穩定。2008年上半年，受原煤、電力、柴油等能源價格大幅上漲的影響，集團綜合平均成本有所上升。截至上半年末，集團有17套余熱發電機組投入運行，上半年節約成本約3.53億元，有效緩解了能源價格上漲給生產成本帶來的壓力。2008年上半年集團綜合毛利率達到28.33%，與去年同期基本持平。上半年，集團三項期間費用控制較好，三項費用占主營業務收入的比例與去年同期相比略有下降。
銀河證券認為，海螺水泥上半年較好的業績取決于公司規模大、控制力提高及市場議價能力強，經營的規模效應明顯。下半年水泥行業結構調整將進一步加快，行業集中度將進一步提高。公司積極謀求與大型煤炭企業建立戰略合作關系，拓寬煤炭供應渠道，增強煤炭保供能力，降低單位能耗，減少煤價上漲對成本的不利影響。下半年集團將有8套余熱發電項目投入運行，這將使集團的余熱發電能力增加至49.3萬千瓦，年發電量可達37.9億千瓦時，若按火力發電計算，相當于節約標準煤耗136萬噸，減少二氧化碳排放330萬噸。下半年集團還將續建5條日產5000噸生產線，全部投產后可新增熟料產能1400萬噸，水泥產能1500萬噸。預計2008年集團的銷量將超過1億噸，產能擴張將成為公司內在價值加速體現的催化劑。我們預計公司2008-2010年間的營業收入分別為271.25、324、501億元；凈利潤分別為3887.13、4648.67、7010.21百萬元；對應的EPS分別為2.201、2.632和3.969元。
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