2月7日，安徽沿江熟料價格上漲30元/噸，迎來虎年第一漲，調后熟料離岸價格為400元/噸，較去年同期高出80-100元/噸。目前市場需求未動，不少企業依然處于停工停窯狀態，此輪熟料漲價是否意味著開年水泥穩了？

市場未動 全國施工條件不佳

根據中國水泥網最新的施工指數，2月6日僅22.31點，全國81%以上的城市不適宜施工。近兩日，河南南部、湖北中南部、安徽中南部、江蘇西南部等地的部分地區有大雪，其中，湖北南部、安徽中南部等地局地有暴雪，雨雪過后一周依然多雨陰雨天氣為主，元宵節前整體天氣不佳，不利于市場的快速恢復。從水泥需求看，目前水泥需求尚未啟動，僅有少量出貨，南方部分門店開工訂單也極少，民用水泥市場也尚未啟動。

熟料漲價或是去年上半年行情重演

從時間節點上看，今年熟料漲價時間比往年更早。去年熟料首輪漲價發生在2月19日，是春節假期一周后，也是提前上調，而今年則開年即漲價，原因分析有兩點：

（1）近兩年春節期間熟料庫存維持低位 粉磨站采購有所后延

2020年受疫情影響，長三角熟料庫存在春節后最高升至八成以上，且春節前存在加速填庫的情況，2021、2022年在停窯方面則執行相對較好，熟料庫位得到良好的控制，目前在4-5成左右，近兩年熟料庫位與歷史同期相比總體處于中等略低水平。一方面是由于區域的錯峰生產政策得到進一步明確和加強，如江蘇往年要求停窯30天，2022年則增加5天，浙江往年停窯35天，2022年也增加了5天；另外一方面熟料在1月份大幅下跌后并未帶來大量的下游采購，由于去年水泥價格在四季度持續下行，水泥需求不濟，海外國內觀望情緒較濃，加之1月熟料價格下行預期，粉磨站普遍并沒有在12月和1月加大采購，導致粉磨站熟料庫存偏低，而有窯企業則進入停窯生產，外售熟料量并未增多，導致下游熟料采購后延。隨著春節假期結束，粉磨站熟料采購呈現與2021年較為一致的特征。

（2）節前熟料價格超預期下跌 存迅速修復預期

1月熟料價格出現了連續兩輪的價格下跌，累計下跌超過130元/噸，價格跌幅超出筆者預期。往年下跌為一輪到底，今年則分為兩輪，今年累計跌幅也超出2021年跌幅。在停產力度加強及煤炭價格上漲的背景下，連續下跌幅度過大，跌完沿江裝船離岸價為360-370元/噸，比2021年1月跌價完后僅高20%左右，而1月末煤炭價格則同比高出40%，且在1月下旬煤炭價格繼續進一步上漲。盡管建材行業存在的提前備煤的情況，但是煤價漲價下，成本壓力重新顯現。價格超跌疊加成本上升，熟料價格存快速修復預期。

圖1：動力煤價格走勢（元/噸）

水泥價格穩了嗎？

水泥需求的啟動一般要等到元宵節后才陸續開始，目前的施工條件并不具備快速修復需求的基礎，因而水泥價格自去年四季度以來的下跌行情并未結束，我們中性預計全國水泥均價或在2月底3月初價格出現反彈。截至目前，全國水泥價格自四季度開始下行以來已經累計下跌了16%，遠高于歷史冬春季的跌幅水平，長三角地區當前水泥價格已與去年相差不大，熟料價格快速修復后有利于后市水泥價格的提前企穩并降低下行幅度的預期。

筆者認為此輪熟料提前漲價并非水泥需求強預期下的修復，更多取決于成本及下游補庫。由于煤炭價格（包括海外如越南）持續維持高位或上漲，導致熟料在2-3月份出現價格仍進一步上漲的概率正在增加。