水泥業：產量增速下降在預期范圍
08年前6個月水泥產量同增8.7%，遠低于上年同期(16.0%)；第1季度同增9.2%，第2季度同增8.4%。前6個月固定資產投資同增26.3%，略高于上年同期(25.9%)，但剔除價格因素增速僅為16.3%，遠低于上年同期。水泥需求增速明顯下滑、符合預期。
今年以來雨雪天氣、四川地震等不利氣候對水泥需求影響較之往年更甚，其中1季度華東/南地區冰雪天氣、2季度雨水天氣、四川地震對水泥需求影響相當直接；而淘汰落后產能、基數變大及生產線投產時間等因素亦起作用；但固投實際增速下滑是最根本原因。
08年前6月產量增速大于20%的區域有：新疆、廣西、寧夏、黑龍江、天津、內蒙古；前6月產量增速小于1%的區域有：浙江、北京、山西，其中上海、廣東、山東、貴州同比下降。在有統計數據的30省區中有11個省區增速低于全國水平、有19個省區增速高于全國水平。
30個省區中08年前6月產量增速同比增加的有12個區域、增速同比下滑的有18個區域。增速同比增加大于5%的區域有：黑龍江、北京、寧夏、新疆、廣西、天津；增速同比下降大于15%的區域有：福建、湖南、四川、江西、廣東、山東、河南、安徽、浙江。
新疆(天山股份)、寧夏(賽馬實業)、天津、黑龍江產量增速、增速提升幅度均高于全國其他省區，需求旺盛；廣東、山東、浙江等產量最大的省區增速較低甚至出現負增長對全國產量增長構成不利影響，特別是對所屬企業影響較大、如華東和華南的海螺水泥。
08年前6個月水泥產量增速同比增加、固定資產投資增速同比下滑的區域是：廣西、上海、內蒙古；08年前6個月水泥產量增速同比下滑、固定資產投資增速同比增加的區域是：江西、浙江、甘肅、廣東、河北、陜西、湖北。前者產量外流、后者價格有支撐。
08年前6個月水泥產量增速、固定資產投資增速均同比增加的區域是：海南、山西、江蘇、云南、黑龍江、北京、寧夏、新疆、天津等9個地區，該類區域需求拉動產量增加、特別是新疆與寧夏等相對封閉式區域有助于水泥價格提升轉嫁成本壓力。
預期下半年緊縮性宏觀調控對水泥需求影響將進一步體現，可以預見08下半年產量增速將略低于上半年水平，預期08全年水泥產量增速應在8%以上。災害重建將對需求構成一定支撐，但若房地產政策不變下半年房地產對水泥需求影響將大于上半年。
我們亦堅信下半年淘汰落后產能力度將大于上半年，河北、華東潛在淘汰力度大的區域水泥價格仍將獲得支撐，但水泥對煤炭成本轉嫁程度仍需密切觀察價格走向、供需變化。
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