綜評：2022年上半年，華新水泥實現營業收入143.89億元，同比下降2.41%，歸屬于母公司凈利潤15.87億元，同比下滑34.92%。在水泥主業承壓的背景下，得益于前瞻性一體化發展戰略，公司的骨料等相關業務發展較快，對沖了主業收入規模下行帶來的壓力，但各業務毛利率均有下降，公司整體盈利能力不及去年同期。

圖1、2：2022年上半年營業收入與凈利潤

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

成本居高不下，利潤承壓下滑

2022年上半年，公司實現營收143.89億，同比下降2.41%，其中二季度水泥旺季并未如期而至，公司營收降幅明顯。與此同時，煤炭價格高居不下，上半年公司營業成本上升6.79%，制約了公司盈利水平，毛利率和凈資產收益率分別承壓下降6.2個百分點和4.08個百分點，最終上半年公司實現歸母凈利潤15.87億，同比下滑34.92%。

表1：2022年上半年華新水泥主要經營數據

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

2022上半年，受疫情沖擊、房地產投資增速下滑、基建投資更加向“兩新一重”領域傾斜等因素的影響，國內水泥需求下滑明顯，公司水泥主業承壓。上半年公司水泥熟料銷量同比下降 21.5%至2932.72萬噸，售價同比上漲9.77%，最終水泥熟料業務實現營業收入102.82億元，同比下滑13.8%，其中國內業務營收同比下滑 21%。

圖3、4：2022年上半年華新水泥熟料銷售量及售價

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

上半年，由于煤炭價格遠高于往年同期水平，盡管公司水泥熟料噸售價同比上漲31元/噸，但水泥噸成本同比增加47元/噸，售價漲幅無法抵消成本上升帶來的壓力，最終噸毛利下滑至88.5元/噸，同比降幅達到15.21%。

表2：2019-2022年上半年華新水泥熟料主要噸數據

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

“水泥+”業務快速發展

得益于前瞻性地大力實施一體化發展戰略，上半年公司實現骨料生產量3660萬噸，同比增長83%; 實現混凝土銷售600.61萬方，同比增長78.89%;各類廢棄物接收量達到174萬噸，同比提升6%。報告期內混凝土及骨料的營收占比進一步提高，分別達到13.91%和8.89%，對沖了主業收入規模下行的壓力。

下半年盈利展望

近年來，公司通過實施一體化發展戰略、環保轉型發展戰略、海外發展戰略和高新建筑材料的業務拓展戰略，先后增加了商品混凝土、骨料、水泥基高新建材材料的生產和銷售等相關業務。報告期內公司繼續加快推進一體化發展，水泥業務方面，尼泊爾3000噸/日水泥熟料新型干法生產線于年初投產，坦桑尼亞馬文尼二期4000噸/日水泥熟料生產線已具備開工條件，其骨料業務和混凝土業務分別新增產能1350萬噸/年和1630萬方/年。此外，陽新億噸機制砂石一期項目于6 月中旬已開始設備單機調試。公司主要市場為西南等地，后續需求有望逐漸好轉，主業壓力或有所緩解。此外，“水泥+”業務的快速發展將為公司的發展提供更大想象空間。 （本文不構成投資建議）