在5.12汶川大地震后，四川金頂水泥公司成為股市上一顆閃耀的明星，在低迷的股市中，連拉數個漲停版。但近期傳聞四川金頂股份有意出讓，筆者為此做一些探究。

　　針對傳聞四川金頂的投資者——浙江華倫集團有意轉向其股份，筆者認為這個可能性非常大。原因有五：

　　第一：華倫集團的主業為通信電纜，進入水泥行業具有一定的偶然性。大股東對于水泥行業不熟悉，不利于做大水泥版塊。

　　第二：華倫集團當初利用上市公司股權改革的機會以低成本購買國有股份，是出于投資的角度，待價而沽。

　　第三：汶川大地震后掀起一股水泥的需求狂潮，對于四川地區的水泥企業價值有一個非常明顯的提升，這個時候出手可以賣個好價錢。

　　第四：中國經濟前景的不明朗。對于投資者來說，把資產轉變為現金，捂住自己的口袋是最重要的事情。

　　第五：華倫集團之前已經不斷減持其解禁的股份，經過三次大的減持，已將2003年購買國有資產的1.4億的現金基本收回。最后一次減持是在2008年7月1日，是股市最低迷的時期，華倫集團所持流通股僅為1萬股，說明華倫集團有意出手其股份。

　　基于以上五個原因，本人認為四川金頂出售的傳聞有一定的事實依據。

　　四川金頂，價值何在

　　那么對投資者來說，四川金頂值得不值得接手呢？首先我們從四川金頂的產能及噸投資成本的角度來分析。

　　四川金頂集團上市公司所擁有的資產是一條2500噸水泥新型干法生產線及三條濕法窯生產線，同時托管一條2500噸水泥生產線，另外51%控股一條5000噸新型干法水泥生產線（正在建設中，預計明年六月左右投產。）

　　三條濕法窯生產線由于災后重建的需要，還可以政策上在生存三年以上的時間。另外四川金頂的水電站建設需要的水泥主要由濕法窯來供應。

　　四川金頂按7月上旬的股價8元左右每股來計算，共計28億左右的資產。但實際只控制300萬噸的水泥的產能（其中100萬噸為濕法生產線）。按照目前國內最好的投資水平海螺集團的投資，200萬噸的產能的投資約為6個億。這樣計算下來，四川金頂的噸產能的投資要遠遠大于國內目前的300元每噸的投資水平。

　　其次，我們從四川金頂今后幾年的盈利能力的預測來分析。

 　　從災后重建的市場需求及國家對災后重建的水泥價格市場干預來看，在其它新建項目還未形成產能的兩年時間內，四川災區周邊的水泥企業200元的利潤是有保證的。但對于水電站的保供合同估計利潤不會很高。按一條2500噸的水泥生產線2個億的利潤。另外100萬噸的濕法窯5000萬的利潤來計算，2009年5000噸水泥生產線投產，將有半年2個億的利潤來源，有1個億屬于上市公司，另外托管的2500噸生產線估計有一個億的利潤來源。2009年四川金頂的利潤將在5億元左右。2010年由于產能的擴張也將會有5億左右的利潤。2010年后由于災后重建的新型干法生產線陸續形成產能，有可能形成價格的下降而導致利潤的損失。但災后重建有12年的建設期，如果四川省政府能夠在水泥目前新建項目上有一個很好的規劃，可以有效保證在未來很長的一段時間內的企業利潤。按樂觀的市場預期，投資收益率平均在15%左右。 （數據來源中國水泥網）

　　再次，從市場品牌的角度來看。

　　四川金頂水泥在成都及周邊地區有很強的品牌效應。特別是在水電工程上更是有比較高的市場占有率。四川水電站的建設將是四川省電力行業的發展重點，今后將會有更多的針對水電工程的中低熱水泥的需求。

　　最后，從四川金頂的上市公司資源來分析。

　　現在企業上市越來越難，門檻越來越高。一般一個企業上市所需要的前期費用也會是一筆不小的數目。上市公司也有一個品牌價值。如果現有的非上市水泥企業接手四川金頂公司，將其優質資產裝入上市公司，也是一種不錯的選擇。現在四川金頂集團公司第一大股東華倫集團所持有的股票只占整個盤子的20%左右，也就是所接手方只須在5億左右的協議價能夠取得四川金頂集團上市公司。

　　四川金頂公司價值的體現在于接手方的價值取向。

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