國泰君安：水泥需求增速有下降跡象
前5個月水泥產量5.14億噸、同比增長8.97%，受需求增速放緩、可比基數變大、淘汰落后產能等因素影響，增速低于上年同期（16.1%）。熟料產量3.51億噸、同比增長8.58%，亦低于上年同期（14.02%）。水泥產量/熟料產量=1.47，類同往年水泥產量增速亦快于熟料產量。
前5個月城鎮固定資產投資增速25.6%，略低于上年同期（25.9%），5單月環比增長17.5%，快于上年同期（17.4%）；房地產開發投資前5個月累計同增31.9%，快于上年同期（27.5%）。全局看需求并未有明顯放緩，整個行業產量增速下降更多為基數變大和淘汰落后產能因素。
前5個月產量增速下降有21個省區，其中有13個省區固定資產投資增速下滑。16個省區固定資產投資增速下降中有12個省區水泥產量增速下降。這意味著：（1）從省區數據看，水泥產量增速下降更多省區因固投資增速下降所致；（2）固投增速下降將導致產量增速下降。
這再次說明我們《前5月水泥毛利率：整體向好、區域分化》中所指出：因淘汰落后產能和新干法占比提升因素導致行業發生的整體性變化并非會體現在每個企業、每個區域身上；純粹以行業整體而言容易掩飾局部面臨的風險。省區分析在緊縮背景下識別投資機會更為關鍵。
單5月水泥產量同比增長7.5%，遠低于上年同期（20.69%），四川、河北、浙江等9個省區單月水泥產量同比增速下降，而07年同期僅有北京同比下降。前5個月累計同比增速下降有廣東等4個省區，而上年僅北京和上海同比下降。淘汰落后與需求增速下降在共同起作用。
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