水泥行業：二季度面臨上下游雙重壓力
一季度水泥行業通過漲價成功地轉移了煤價上升帶來的成本壓力：煤價漲幅在17－18%左右，水泥價格上漲約7%，漲幅顯著高于去年同期，上市公司毛利率整體小幅上升。
今年一季度全國水泥產量同比增長9.2%，增速下滑5.3個百分點，但河北、天津、內蒙等欠發達地區增速在20%以上，主要是因為這些地區的固定資產投資和房地產開發保持了較快的增長。需要指出的是，華北水泥產量增速明顯加快，我們認為主要原因是濱海新區和曹妃甸基礎設施建設全面開工導致，符合我們去年的判斷。
4月份以來煤炭價格出現加速上漲，目前同比漲幅超過40%，遠遠高于我們年初的預測，使得噸水泥成本增加20元以上，而房地產行業投資增速可能的放緩不利于水泥企業通過大幅提價來化解成本壓力。二季度水泥行業整體盈利能力面臨小幅下行風險。
四川地震減少落后水泥產能1000萬噸左右，而地震暴露的建筑質量問題應該會引起有關方面的高度重視，進一步加大對劣質小水泥的淘汰（這一措施甚至是全國性的）。落后產能的大量淘汰為大規模新型干法水泥生產線的建設留出了廣闊的空間，四川新型干法水泥比重將迅速提高，有利于企業業中長期健康發展。地震災后重建對水泥的需求量在8000萬至1億噸左右，但由于建設周期可能較長，短期內重建需求的增長并不顯著，加上價格會受到管制，對相關上市公司業績的影響很有限。
二季度同時面臨上下游的壓力，水泥行業經營風險加大，但價格持續上漲、景氣持續上升的行業趨勢并未發生改變，我們目前維持對行業及重點上市公司的“增持”評級和盈利預測。需要注意的是，煤價可能成為今年影響上市公司業績的最重要因素，如果煤價今后進一步大幅上升，將對公司盈利造成較大的負面影響。
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