水泥行業依舊春光燦爛：

　　07年水泥行業實現銷售收入同比增長24.34%，利潤總額同比增長55.61%，噸水泥利潤達到17.21元。經歷了07年的快速上漲之后，08年水泥價格繼續保持高位運行。雖然08年遭受雪災影響，但隨著2月底水泥企業陸續送電送水恢復生產，其產銷率有了明顯改觀。預計一季度可實現利潤12.6億元，同比增長43.2%。水泥行業盈利指標的提高表明，水泥價格的持續走高并不僅僅是成本推動，更得益于盈利能力的提高，水泥行業依舊春光燦爛。

　　供求關系改善為水泥價格上漲奠定基礎：

　　水泥價格的上漲歸根結底在于行業供求關系處于不斷改善之中。我們預計08年水泥產量增速約為10.29%，有望達到15億噸左右，需求增量約為1.4億噸。供給方面，預計08年由水泥固定資產投資新增的水泥產能為1.4億噸左右，保守估計將淘汰落后產能0.6億噸，則新增凈產能為0.8億噸。供給增量小于需求增量，供求關系繼續改善，為08年水泥價格的上漲奠定了基礎。

　　價格上漲覆蓋成本壓力：

　　我們預計08年煤炭全年平均價格上漲12%左右，電價上調1-2分，則噸水泥成本上漲7%-9%。當水泥價格上漲8%以上時即可覆蓋成本的上漲。08年以來，全國水泥平均價格同比已上漲約13%，水泥行業能夠消化成本上漲帶來的壓力。加之08、09年是低溫余熱發電的發展年，按照生產1噸熟料用電110度計算，安裝余熱發電后，1噸熟料可節約成本13元左右，可一定程度減輕成本壓力。

　　政策頻出推動行業向好發展：

　　國家出臺一系列政策，以加快水泥行業結構升級。通過限制建線規模、自有資金最低比例、礦產資源可開采年限、環評意見等措施提高行業進入門檻；并指出將著重支持對行業有帶動作用的60家大型水泥集團，鼓勵進行并購重組。在政策作用下，目前水泥行業的結構已發生明顯變化。新型干法比例逐年提高，07年占比55%，集中度較上年提高3個百分點。08年結構調整和節能減排仍將是行業的發展重點，并推動行業繼續向好發展。

　　投資策略“把握高成長區域，尋找區域優勢龍頭企業”，給予增持評級：

　　由于水泥是區域性較強的行業，因此我們的投資思路有兩點：第一，尋找高成長性、需求旺盛的區域；第二，尋找落后產能淘汰空間較大的區域。通過區域價格、固定資產投資增速、落后產能淘汰空間三方面的分析，我們認為華北、中南、西北地區的發展空間較大。綜合考慮區域需求狀況、落后產能淘汰空間以及公司產能布局、節能減排受益程度等因素，我們重點推薦的仍是水泥行業的三大企業：冀東水泥、海螺水泥、華新水泥。建議關注：天山股份、賽馬實業。