近日，中國人民銀行和國家統計局先后公布了2022年4月金融數據和經濟數據，水泥大數據研究院觀察分析如下：

（1）社融規模：4月社會融資規模新增9102億元，同比少增9468億元，社融存量同比增速10.2%，較3月回落0.4個百分點，社融同比增速為近5月低點。4月社融新增出現“腰斬”，人民幣貸款同比大幅少增是最大拖累項。從信貸端看，人民幣貸款新增6454億元，同比少增8246億元，其中居民貸款減少2170億元，同比少增7453億元，居民貸款出現塌方。4月金融數據無論總量亦或結構均出現惡化，進入至暗時刻，表明疫情擾動下預期進一步轉弱，實體經濟下行壓力加劇。

（2）水泥產量：2022年1-4月水泥產量為58106萬噸，同比下降14.8%，降幅較上月擴大2.7個百分點，其中4月單月水泥產量為19471噸，同比下降18.9%，4月單月產量近十年來首次跌破2億噸。4月疫情反彈幅度達到高點，物流哽塞，施工受限，嚴重影響下游需求。具體來看地產新開工持續惡化，增速繼續探底，基建增速開始放緩，內部結構出現分化，水泥需求遠遠弱于同期，4月水泥產量繼續下降，降幅超預期擴大。

（3）后市展望：5月本是水泥行業旺季，但目前來看盡管疫情拐點已至，下游復工復產在加快，但疫情擾動因素仍在，同時南方即將進入雨季，下游需求改善有限，預計5月水泥產量仍將下降，但下降幅度或將有所收窄。具體來看，盡管整體上房地產難改下行頹勢，但近期利好不斷，邊際持續松綁，地產企穩后有望提振水泥需求。基建方面，截至4月底新增地方政府專項債近1.4億元，占比全年發行額度超37.3%，近期監管部門要求地方政府5、6月份發行完畢剩余專項債額度，預計5月份專項債發行或超萬億，有望為基建反彈提供較強資金支撐。整體來看，水泥行業至暗時刻已過，預計5月水泥需求將出現好轉。

一、社融全面回落，預期持續轉弱

2022年4月社融資金存量增速為10.2%，較上月回落0.4個百分點，社融存量資金增速整體保持平穩。從新增社融資金規模來看，4月社會融資新增僅9102億元，同比少增9468億元，4月社會融資規模新增“腰斬”，主要是人民幣貸款同比大幅少增拖累，信貸端居民中長期貸款、企業中長期貸款少增幅度較大，居民購房意愿不強、企業資本開支意愿較差，市場預期進一步走弱，實體經濟承壓下行。 

圖1、2：2022年4月社融存量增速（%）、新增（億元）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

分項來看，人民幣貸款大幅少增成為4月社融少增拖累項，政府債和非金融企業境內股票融資多增較少，難以支撐整體社融。人民幣貸款新增3616億元，同比少增9224億元，實體經濟融資較差；政府債券融資新增3912億元，同比多增173億元，穩增長主基調下，4月專項債發行節奏持續加快；非金融企業境內股票融資新增1166億元，同比多增352億元，上市公司融資環境持續向好。信貸端看，居民貸款減少2170億元，同比大幅少增7453億元，反應當前疫情影響下居民無論消費還是購房意愿均不強；企業單位中長期貸款新增2652億元，同比少增3953億元，反映了“三重壓力”下企業對未來經營信心的不足，資本開支意愿較差，同時票據融資同比多增5148億元，實體融資較差環境下銀行只能沖量滿足監管要求。整體來看，4月社融數據無論總量還是結構表現均較差，社融階段性底部或已來臨。

圖3、4：2022年4月人民幣貸款和政府債券新增（億元）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

二、固投投資放緩，基建同步回落

2022年1-4月份，全國固定資產投資（不含農戶）約153544萬億元，同比增長6.8%，較前值回落2.5個百分點，固定資產投資持續放緩。基礎設施投資完成額約3.9萬億，同比增長6.5%，增速比2022年一季度走低3個百分點，基建投資同步乏力。其中鐵路運輸業投資同比下降7%，降幅持續擴大；道路運輸業投資同比增長0.4%，放緩明顯；水利管理業投資同比增長12.5%，增速較前值提升2.5個百分點，水泥管理業在政策呵護下持續轉好；公共設施管理業同比增長7.1%，增速較1-3月放緩1個百分點。

1-4月固定資產投資增速整體明顯放緩，疫情對經濟的擾動力度加大。具體來看，制造業、房地產、基建累計同比增速分別為12.2%、-2.7%、6.5%，前值依次為15.6%、0.7%、8.5%，房地產投資開始轉負，形勢嚴峻程度堪比2020年一季度；制造業增速出現放緩，主要受疫情擾動物流受阻以及海外出口回落影響，但高技術產業以及高端裝備制造業仍保持較高景氣度；基建方面，盡管專項債發行節奏持續加快，資金相對充足，但疫情大幅反彈下下游施工嚴重受限，基建增速出現放緩。

圖5、6：2022年4月全國基建增速放緩

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

三、房地產投資轉負，新開工降幅擴大

房地產投資持續探底。2022年1-4月份，全國房地產開發投資39154億元，同比下降2.7%，自2020年12月以來再次轉負，形勢比較嚴峻，盡管建安數據暫未公布，但預計會跟隨房地產整體投資出現負增長；今年首輪土拍除個別城市外基本結束，不同城市分化嚴重，民企拿地意愿不高，預計地產企穩仍待時日。

圖7、8：房地產開發投資累計值與累計同比（億元、%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

新開工持續下泄，竣工同步走弱。2022年1-4月份房屋新開工面積同比負增長26.3%，較一季度-17.5%進一步惡化，其中4月單月新開工面積9901萬平方米，同比重挫44.2%，降幅較3月擴大了22個百分點；房屋竣工面積同比下降11.9%，較前值走弱0.4個百分點；房屋施工面積累計增速0%，增速比2022年1-3月下降1個百分點，房地產施工端繼續走弱。

圖9：2019.4-2022.4全國房地產施工情況（%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

銷售面積降幅擴大，樓市持續降溫。2022年1-4月商品房銷售面積同比下降20.9%，較前值擴大7.1個百分點，走弱跡象明顯，4月疫情反彈下居民收入減少，購房能力下降，商品房銷售面積持續下滑。房地產開發到位資金持續惡化，1-4月到位資金同比下降23.6%，其中個人定金及預付款、國內貸款同比分別下降37%、24.4%，居民購房意愿不強疊加金融監管較嚴下，房企資金緊張局面仍未得到好轉。房企資金緊張影響拿地需求，1-4月份房地產開發企業土地購置面積同比繼續負增長，同比下降46.5%，降幅較2022年一季度擴大4.7個百分點。

圖10：2019.4-2022.4全國房地產土地購置與資金來源情況（%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

四、疫情擾動需求加劇，水泥單月產量大降

根據國家統計局數據，2022年1-4月水泥產量為58106萬噸，同比下降14.8%，其中4月水泥產量19471萬噸，同比大降18.9%，4月水泥產量創近十一年來新低，疫情擾動加劇，下游需求大幅萎縮或是主因。

5月局部疫情仍存，但影響日漸式微，同時穩增長政策持續加碼，下游需求加速好轉，但由于淡季梅雨即將到來，需求恢復程度有限，預計5月水泥產量雖有一定程度恢復，但需求不及同期下產量仍將下降，降幅或有收窄。

圖11：2019.4-2022.4全國水泥產量及同比增長情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）