華新水泥費用率下降提升盈利水平
一季報盈利符合預期：華新水泥今日公布了2008年一季度報告。今年一季度，華新水泥實現營業收入10.39億元，同比增長25.78%；實現利潤總額4346.4萬元，同比增長68%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2846.4萬元，同比增長20.98%，折合eps0.08元，盈利符合預期。
雪災及煤炭漲價對一季度盈利形成負面影響：今年1-2月份我國南方地區普降大雪，公司主產區湖北省也遭受雪災，一季度公司的正常生產經營受到20多天的影響。據中國建材信息總網統計的信息顯示，今年一季度華新水泥實現水泥產品銷量442.42萬噸，同比增長19.98%。從需求方向看，今年一季度，湖北省實現GDP同比增長13.5%，雖然今年前兩個月湖北省投資受到冰凍雨雪災害天氣的影響進度緩慢。但進入3月份后，投資恢復較快增長。一季度，湖北省全社會固定資產投資累計完成854.24億元，同比增長32.1%，投資拉動的水泥需求依然旺盛。雪災導致的運輸不暢和需求淡季因素導致一季度公司產品價格提升幅度不大，均價同比上漲約6-7元/噸左右。由于一季度全國煤炭價格出現大幅上漲，公司的營業利潤率同比小幅回落0.47個百分點。安信證券認為，天氣只是暫時的因素，3月下旬水泥需求旺季到來時，隨著水泥價格的提升，煤炭漲價的負面因素可以完全消化并推動公司盈利水平繼續提升。
費用率下降及補貼收入增加提升盈利水平：今年一季度公司盈利的增長部分源于內生性因素。公司的管理費用率小幅上漲0.08個百分點，但營業費用率下降了0.56個百分點。增發完成后，公司的財務費用率同比也有大幅下降。一季度西藏、宜昌等子公司收到的政府補貼同比增長971萬元，對提升盈利起到了重要作用。
受益增發完成，擴產與余熱發電建設加速：安信證券認為，公司定向增發的完成將推動產能擴張和余熱發電的建設進程加速。公司在信陽、秭歸、株洲、郴州、常德、襄樊和恩施的生產線將在今明兩年陸續開工投產，預計今明兩年的凈銷量分別達到2420萬噸和2900萬噸。公司首個余熱發電項目武穴公司項目將在2008年9月并網發電，節約電費4200萬元。我們對公司區域內水泥的需求前景依然看好，考慮到新增產能及余熱發電的投放，安信證券預計公司今明兩年的eps分別為1.01元和1.51元，調升投資評級至"買入-A"，6個月目標價30元。
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