華東地區水泥價格應保持理性
我們在2008年3月1日《水泥：這個冬天不太冷》中首次基于淘汰落后產能邏輯對全國大部分省份供需關系和價格盈利走勢進行深入分析。其中對于華東地區水泥價格，我們認為“2007年4季度漲幅低于上年，2008年價格有望走出低谷”。
3月份華東水泥價格環比上升3%、同增7%，水泥價格開始趨步回升，但仍離03年以來最高點38%差距。關于未來價格走勢，我們認為應該從分析自03年以來水泥價格下調深層原因開始，分析該因素在目前情況下的變動來透視未來價格走勢。
03年以來華東地區價格走低的原因在于：(1)產能大幅增加惡化供需關系；(2)企業數量眾多、平均規模較小，集中度低造成競爭激烈；(3)華東地區運輸條件優越、有效運輸半徑大，造成水泥企業競爭區域范圍擴大，亦受周邊地區影響。
06年以來華東價格緩慢復蘇主要因為：(1)05-06年水泥產能下降，07年始淘汰落后產能加速，略有緩和了供需關系；(2)煤炭價格上升推動。行業集中度未發生大變化情況下，價格上升屬“供需和成本”的行業整體行為，非個體所推動。
從長期決定因素看：(1)地理運輸特征并未發生明顯變化，競爭范圍依然較大；(2)南方水泥整合行業有提升行業集中度趨勢，但并未到實質性變化臨界點；(3)08年淘汰落后將提速，產能供給整體仍趨緩和，但宏觀調控力度是不確定性。
從短期決定因素看：(1)08年前2個月水泥出口有所復蘇，但08年航運價格整體仍將高于07年，主要出口國美國經濟下滑需求下降；(2)1季度因限電和運輸等煤炭價格高企，但進入2季度煤炭價格將有所下滑；(3)2季度進入傳統旺季。
綜上因素，我們認為華東水泥價格08年仍將攀升，其中2季度價格將延續3月份以來上升趨勢，但這種趨勢是淘汰落后產能略有改善供需、煤炭價格推動所導致的行業整體行為，尚未有形成有效價格控制力企業、非是個體企業所推動。
其中兩個變量仍需緊密跟蹤：(1)水泥出口復蘇程度和時間長度，前2個月該增速為18%；(2)華東地區新一輪產能投資情況，該增速前2月為27%，高于上年11%的增速。因有制約因素特別樂觀并不理性，因素依舊向好特別悲觀亦無必要。
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