一、 近六成企業商混收入增長 總量增幅略高于2020年水平

2021年26家上市企業共計實現商混收入總額1247.93億元，同比增長約3.67%，增幅較2020年提高2.01個百分點左右。

從商混收入總額來看，2021年中國建材全年商混收入為508.19億元，繼續穩居首位。商混收入第二名到第五名仍是西部建設、上海建工、金隅集團以及華潤水泥，名次并未發生變化。前五大上市企業商混收入共計1043.13億元，占26家上市企業商混收入總額的83.59%，占比較2020年提高約1.11個百分點。最后，上峰水泥、壘知集團、泰林科建、海螺水泥和蘇寧環球實現商混收入在0.38-2.73億元之間，居于倒數后五位。

從商混收入增速來看，2021年有15家上市企業商混收入同比增加，增速在10%以上的企業分別為華新水泥（68.94%）、泰林科建（66.58%）、上峰水泥（40.11%）、壘知集團（38.69%）、山水水泥（18.75%）、塔牌集團（18.24%）、四方新材（14.63%）、海南瑞澤（14.41%）、西部建設（14.24%）、華潤水泥（11.38%）。

與此同時，有10家上市企業商混收入同比減少，降幅在10%以上的企業分別為云南建投混凝土（-47.52%）、亞洲水泥（-43.53%）、西部水泥（-20.61%）、山東路橋（-16.93%）、深天地A（-15.20%）、三圣股份（-14.07%）。

表1：2019-2021年26家上市企業的商混收入情況（單位：億元，%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

二、超六成企業銷量增加，華中地區需求增量較大

2021年有22家上市企業披露了商混產能以及銷量變化情況（海螺水泥僅披露商混產能變化）。其中，21家上市企業銷售商品混凝土29499.17萬方，同比增長5.67%，較2020年增加3.23個百分點，相對應的商混產能達到87742.20萬方，產能利用率約為33.62%，較2020年小幅提升0.08個百分點。其中，中國建材、西部建設和上海建工商混銷量分為別，11183.20萬方、6105.26萬方和4246.70萬方，銷量繼續保持在全國前三位置。

從商混銷量變化來看，2021年共有14家上市企業實現商混銷量增長，占比超過六成。其中，華新水泥以96.31%的銷量增速居于首位，其次是壘知集團和上峰水泥，銷量分別增長51.43%和36.11%，再次是四方新材、山水水泥、塔牌集團和西部建設，銷量增幅在18.03-28.80%之間，其余7家企業商混產量增幅在0.27-11.71%上下。

實際商混銷售增量較大的企業分別是西部建設、華新水泥、上海建工和華潤水泥，商混銷量同比分別增加932萬方、444萬方、430萬方和143萬方，占14家上市企業全部銷售增量的86%。其中，西部建設和華新水泥商混業務在湖北、湖南以及川渝一帶較為集中，華潤水泥商混業務主要分布在廣東和廣西。由此可見，2021年華中市場對商混業務銷量增長的貢獻率較高。

另外，2021年有7家上市企業商混銷量出現減少。其中，云南建投混凝土降幅最大，全年商混銷量減少44.36%，其原因在于云南地區大批建設項目完工，新項目銜接不足，整體需求出現下滑。其余6家企業商混銷量降幅大體在1.42-18.84%左右。

從產能變化情況來看，2021年有10家上市企業商混產能出現擴增，有4家上市企業縮減商混產能。其中，中國建材、華新水泥和海螺水泥商混產能增量較大，分別為2400萬方、1670萬方和1050萬方，同比增長5%、62%和250%。

表2：2021年22家上市企業的商混銷量及產能情況（單位：億元，%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/），“*”未納入海螺水泥商混產能

三、超七成企業價格下跌，以價換量的情況仍較為普遍

2021年共有20家上市企業披露了商混平均售價情況，據數據顯示，這20家企業商品混凝土平均售價為426.45元/方，同比下滑2.73%，降幅較2020年擴大1.13個百分點。其中，商混價格下跌的企業有15家，商混價格上漲的企業有5家。

在商混價格上漲的企業當中，金隅集團漲幅最大，達到9.62%，其次是海南瑞澤和深天地A，分別上漲5.74%和4.48%，最后是上峰水泥和華潤水泥，漲幅分別為2.94%和0.64%。其中，海南瑞澤、上峰水泥和華潤水泥量價同步上升，金隅集團和深天地A價升量跌。

在商混價格下調的企業當中，華新水泥、四方新材和三圣股份跌幅靠前，同比分別下降13.94%、11.01%和10.60%，其余企業售價跌幅基本在0.34-8.41%之間。其中，量價齊跌的企業有5家，分別是三圣股份、西部水泥、云南建投混凝土、西藏天路和金圓股份，其余9家企業價跌量升，占披露價格企業數量的45%，說明2021年商混行業以價換量的情況仍較為普遍。華新水泥尤為典型，商混平均售價跌幅和商混銷量增幅均居于首位。

表3：2021年20家上市企業商混價格及銷量情況（單位：萬方，元/方，%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

四、成本上漲擠壓利潤空間，超七成企業毛利下滑

2021年披露商混毛利率數據的上市企業有23家，數據顯示，有17家上市企業商混毛利率同比下滑，僅有5家上市企業商混毛利率同比上升。整體來看，2021年23家上市企業整體商混毛利率（取中位數）在15.97%左右，較2020年減少1.16個百分點。其中，萬年青商混毛利率居首，達到28.20%；其次是上峰水泥、西藏天路、華潤水泥和四方新材，毛利率分布在21-24%之間；其余上市企業商混毛利率在0-20%上下。

分企業性質來看，商混毛利率高于20%的5家上市企業中，萬年青、上峰水泥、西藏天路和華潤水泥的主營業務均為水泥生產和銷售，僅有四方新材無水泥業務；商混毛利率低于10%的6家上市企業均無水泥業務。2021在上游原材料價格大幅上漲的背景下，水泥集團下屬的商混業務盈利表現相對良好，建工類企業和商混企業混凝土業務利潤空間受到明顯擠壓。

表4：2019-2021年23家上市企業商混毛利率情況（單位：%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

五、應收賬款及票據占比上升，周轉時間有所延長

由于商品混凝土行業普遍存在賒銷情況，在公司經營商混業務的過程當中，不可避免地出現了應收賬款規模較大的情況，擠占企業流動資金。

2021年，A股和港股共有7家主營業務為商品混凝土的上市企業，相關公司全部營收賬款及票據占營收總額的比例上升至74.97%，同比增加13.82個百分點。同時，這7家商混業務上市企業整體應收賬款及票據周轉天數為241.34天，較2020年增加29.72天，回款周期仍超過半年以上。這說明2021年商混企業賒銷情況仍較為普遍，下游施工企業占款規模繼續增大，資金壓力較為明顯。

表5： 2021年主營商混的上市公司應收賬款及票據情況（單位：天，%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

六、總結

綜上所述，2021年上市企業商混業務收入整體實現小幅增長，同比增速為3.67%。其中，22家上市企業整體商混產能和銷量同比分別增長7.30%和5.67%，產能利用率為33.62%，基本與2020年持平；20家上市企業商混平均售價同比下跌2.73%；23家上市企業整體商混業務毛利率（取中位數）為15.97%，較2020年下滑1.16個百分點；7家以商混為主營業務的上市公司應收賬款及票據占營收的比重同比上升13.82個百分點至74.97%，應收賬款及票據周轉天數達到241.34天，同比增加29.72天。

整體而言，2021年上市企業繼續通過開拓新市場、以價換量等手段實現商混銷量和營收增長，但由于下游房地產行業進入下行周期，資金面和效益面同時出現惡化，上游成本壓力難以向下傳導，故商混業務不可避免地出現了盈利能力減弱，回款周期延長的情況。在此背景下，建工類企業和以商混為主營業務的企業經營壓力相對較大，水泥集團下屬的商混業務競爭優勢日漸明顯。（本文不構成投資建議）