太行水泥：行業景氣提升帶動公司業績增長
1．事件
2008年1月28日，太行水泥發布2007年報：2007年公司實現營業收入126184.76萬元，同比增長8.17%；利潤總額7939.85萬元，同比增長21.65%；扣除少數股東權益后凈利潤5097.81萬元，同比增長39.81%。
2．我們的分析與判斷
水泥價格的上升是公司收入增加的主要因素。2007年公司生產水泥574.25萬噸，銷售水泥577.44萬噸，較上年同期分別增加3.62%和4.85%；熟料生產404.66萬噸，銷售36.49萬噸，同比分別增長8.74%和243.27%。公司實現營業收入126184.76萬元，同比增長8.17%。收入的增幅超過銷量的增幅，隨著水泥行業景氣度的不斷提升，區域水泥市場售價的上漲是收入增長的主要因素。水泥銷售收入從區域來看，河北省繼續保持最大的份額，為 67989.55萬元，增長1.23％；而東北地區為 6032.61萬元，增長100％，增幅最大。
期間費用的節約，為公司盈利的增加拓展了空間。2007年期間費用收入比為17.90%，比上年下降了0.87個百分點。其中，管理費用在公司產銷量增加的情況下，比上年減少6,361,614.75元，降幅達7.68%。期間費用的節約，為公司業績的提升奠定了基礎。2007年公司利潤總額7939.85萬元，同比增長21.65%；扣除少數股東權益后凈利潤5097.81萬元，同比增長39.81%，分別比收入的增幅提高13個百分點和21個百分點。
我們認為：2007年財報較好的業績表明：北京金隅集團有限責任公司，作為新實際控制人，與太行水泥管理層經過半年多的磨合，基本實現了順利對接。接下來的主要工作將是以太行水泥作為金隅集團水泥產業的整合平臺和資本運作平臺，對金隅集團內部以及環渤海京津冀區域內的相關水泥產業資源進行優化配置，發揮集成效應、協同效應。鑒于金隅集團目前正忙于H股上市，待到其H股上市完成后，金隅集團有關的水泥資產注入太行水泥的運作有望隨之啟動。屆時，太行水泥的產能規模將大幅提高，區域優勢增強，整體競爭能力有望顯著提升。
3．投資建議
公司目前的股價為9.24元，對應2007年的業績的PE為70倍。股價部分包含了資產注入的溢價因素。資產注入將成為公司內在價值加速體現的催化劑。在行業加速整合的背景下，資產注入的影響有可能超出市場預期，為此，我們繼續維持對公司謹慎推薦的投資評級。
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