日前，海螺公開增發募集120 億元人民幣的方案獲證監審核通過。

      增發完成后將再造一個海螺。海螺水泥目前的總資產約280 億元，凈資產約100 億元，水泥產能約9000 萬噸，公開增發募集120 億元的資金，將能拉動約300 個億的投資，憑借海螺管理層的投資能力，這將意味著一個新的海螺水泥的誕生。

      海螺將迎來新一輪的產能快速擴張期。僅從募集資金投向新建產能來看，投資62.3 億新建的華東8 條、華南7 條（都是5000T/D）就將使得海螺新增水泥產量達到1500 萬噸/年以上，較增發前每年1000 萬噸出頭的增量已有所突破，但實際上擴張的速度則快得多，水泥作為高資本投入的行業，海螺07 年的資本性支出已經達56 億元左右，而未來2-3 年規劃資本性支出將逐步提高至100 億元/年。100 億元/年的投資規模如果全是自建將能新增水泥產量3000 萬噸/年以上，即便考慮到部分是收購兼并，則新增的水泥產量也將在2500 萬噸/年以上。

      海螺下一階段擴張將以自建與收購并存。公開增發后首先仍是把家門口（華東、華南）的事做好，把公司在長三角的份額逐漸提高到40%，同時也將逐漸提高廣東、廣西、湖南、江西市場的份額；其次，公司將有選擇的進入有前途的市場，有前途的市場需滿足：（1）當地沒有大的水泥企業，（2）具有一定的市場容量；再次，隨著資金實力的大大增強，海螺將選擇兼并一些資產質量較好且有潛力的公司。

      余熱發電進一步降低生產成本。海螺擬投資32.9 億元用于25 套純低溫余熱發電，總裝機容量441.9MW，屆時所有的熟料生產線基本都配上純低溫余熱發電，噸熟料余熱發電量在40 度左右，每年可以節電31.54 億度，節約成本14.34 億元，考慮到前期10 套機組每年12.5 億度的發電量，按09 年1.2 億噸的銷量測算，則生產成本可下降約16.5 元/噸，假設其它成本因素不變則下降幅度約12%。

      海螺的經營風險將大大降低。07 年三季度的資產負債率為62.4%，處于相對較高的水平，目前的長、短期借款近114 億元，隨著我國逐漸進入加息周期，海螺借款的利息支出將大幅增加。隨著120 億元募集資金到位后，海螺擬將20 億元用于償還銀行貸款，估算屆時公司的資產負債率有望下降到43%左右，這將大大降低海螺的經營風險。

      維持“強烈推薦”評級。維持公司07-09 年EPS 分別為1.76 元、2.61 元、3.50 元的預測，按照目前的股價情況，預計公司需增發約1.7 億股，則08-09 年攤薄后的EPS 分別2.35 元、3.16 元，按照最保守情況測算（即1500 萬噸/年的增量），繼續維持目標價位100 元及“強烈推薦”評級。