近日，中國人民銀行和國家統計局先后公布了2022年3月金融數據和經濟數據，水泥大數據研究院觀察分析如下：

（1）社融規模：3月社會融資規模新增4.65萬億元，同比多增1.27萬億元，社融存量同比增速10.6%，較2月回升0.4個百分點，社融存量同比增速為近8月高點。3月社融新增出現較大增量，人民幣貸款、政府債券以及非標同比多增是主要拉動力量，從結構看，短貸和票融占比依然較高，居民中長期貸款仍處低位，3月社融呈現出“總量優、結構差”特點。

（2）水泥產量：2022年1-3月水泥產量為3.87億噸，同比下降12.1%，降幅有所收窄。3月地產新開工持續惡化，增速繼續尋底，基建雖持續向好，但難以對沖地產下行帶來的負面影響，水泥需求不及同期，1-3月水泥產量繼續下降，但由于3月下游復工有所加快，同時水泥企業陸續結束錯峰生產，水泥降幅有所收窄。

（3）后市展望：4月是水泥市場傳統旺季，但進入4月份后，多地頻發的疫情影響物流運輸，下游工地施工受到限制，疫情打亂了市場正常恢復節奏，預計4月水泥產量仍將下降，但隨著疫情拐點到來，下游加快復工復產，水泥產量下降幅度或將繼續收窄。具體來看，房地產難改下行頹勢，降幅持續擴大的土地購置面積對新開工形成較大掣肘，房企拿地未穩下地產難以提振水泥需求。基建方面，截至2022年一季度新增地方政府專項債1.26萬億元，占比全年發行額度超34.4%，近期國常會強調，抓緊下達剩余專項債額度，提前批在5月底下發完畢，全年額度9月發行完畢，加快項目開工建設，盡快形成實物工作量。整體來看，預計4月水泥需求將繼續好轉。

一、社融數據回暖，結構仍待改善

2022年3月社會融資規模存量增速為10.6%，較2月回升0.4個百分點，社融存量增速為近8月高點。從新增社融資金規模來看，3月社會融資新增4.65萬億元，同比多增1.27萬億元。3月社會融資規模新增整體回升，在寬貨幣政策的鋪墊下，寬信用跡象逐漸顯現。

圖1：2022年3月社融存量增速（%） 圖2：2022年3月社融規模增量（億元）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

分項來看，人民幣貸款、政府債券以及非標同比多增是3月社融回升的主要拉動力量。人民幣貸款新增3.23萬億元，同比多增4817億元；非標3月同比多增4262億元，主要增量由信托貸款和未貼現銀行承兌匯票貢獻，去年同期基數較低，非標實際仍未有效恢復；政府債券融資新增7052億元，同比多增3921億元，各項專項債發行節奏加快，政府債券融資新增增加明顯，但是由于疫情反復，項目落地受到阻礙；企業債券融資新增3894億元，同比多增87億元，寬信用背景下實體企業融資環境持續轉好；信貸端看，票據融資和企業短貸是信貸多增的主力，票據融資同比多增4712億元，短期貸款同比多增4341億元，而企業單位中長期貸款新增13448億元，同比僅多增148億元，反應了企業信心的嚴重不足；除此以外，居民中長期貸款增加3735億元，總體有所回升，但同比少增2504億元，居民購房熱情仍然不佳，貸款意愿不強；整體而言，3月社融呈現出“總量優、結構差”特點，信貸擴張仍缺乏底氣。

圖3： 3月人民幣貸款（億元）圖4：3月政府債券新增（億元）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

二、固投增速回落，地產繼續承壓

2022年1-3月份，全國固定資產投資（不含農戶）約10.5萬億元，累計同比增長9.3%，較前值下降2.9個百分點，增速較前兩月明顯回落。其中基礎設施投資完成額約2.5萬億，累計同比增長8.5%，增速較前值小幅提高0.4個百分點，在政策發力之下，基建投資加速增長。其中水利管理業投資累計同比增長10%，增速雖較前值降低12.5個百分點，但仍維持較高增速；公共設施管理業累計同比增長8.10%，增速進一步提高；道路運輸業投資累計同比增長3.6%，延續反彈趨勢；鐵路運輸業投資累計同比下降2.9%，但降幅有所收縮。

由于3月以來疫情多發，固定資產投資增速較前兩月明顯回落。具體來看，制造業、房地產、基建累計同比增速分別為15.6、0.7%、8.5%，前值依次為20.9%、3.7%、8.1%。房地產繼續維持弱勢，制造業和基建持續回升，共同扛起穩增長的大旗。地產行業整體繼續承壓下行，但隨著“因城施策”，多地放開限購限售，地產行業或將逐漸企穩；制造業呈結構向好的特征，總體維持較高增速，出口相關的高技術制造業工業生產維持強勁，出口韌性較強；基建方面，穩增長政策支持和專項債發行進度加快，基建投資加速增長。

圖5、6：2022年3月全國基建投資加速增長

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

三、房地產繼續承壓，新開工和竣工降幅雙雙擴大

房地產投資繼續承壓。2022年1-3月份，全國房地產開發投資2.78萬億元，累計同比增長0.7%，較前值回落3個百分點，建安投資預計基本維持2月增速，短期房地產仍將承壓。隨著多地逐漸放開限購限售、降低公積金使用門檻等措施之下，房地產銷售下行可能得到緩解；除此以外，需要繼續關注近期土拍情況進展。

圖7、8：房地產開發投資累計值與累計同比（億元、%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

新開工和竣工降幅擴大，施工面積增速下滑。2022年3月份房屋新開工面積累計同比負增長17.5%，較2月-12.2%進一步惡化；房屋竣工面積累計同比下降11.5%，進一步擴大降幅；房屋施工面積累計增速為1%，環比下降0.8個百分點，總體而言，房地產施工端維持弱勢運行。

圖9：2019.3-2022.3全國房地產施工情況（%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

銷售面積降幅擴大，樓市情緒不佳。3月份房地產開發企業土地購置面積累計同比繼續負增長，累計同比下降41.8%，降幅基本與前值持平。商品房銷售面積累計同比下降13.8%，呈加速走弱趨勢，盡管多地下調購房首付比例，但居民購房意愿不強，商品房銷售面積持續下降。房地產開發到位資金持續惡化，3月到位資金累計同比減少19.6%，其中個人定金及預付款、國內貸款累計同比分別下降31%、23.5%，短期房企銷售仍處于筑底階段，融資渠道受限，資金壓力較大。

圖10：2019.3-2022.3全國房地產土地購置與資金來源情況（%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

四、疫情擾亂水泥需求，單月產量窄幅下降

根據國家統計局數據，2022年3月水泥產量為1.87億噸，同比下降5.6%，3月氣溫回升，施工條件好轉，市場需求有所恢復，水泥產量下降幅度收窄。

4月是水泥市場傳統旺季，但進入4月份后，多地頻發的疫情打亂了市場正常恢復節奏，地產需求的回暖和基建項目的落地受到拖累，預計4月水泥產量仍將下降。但隨著疫情拐點到來，基建后續發力，疊加社融回升和降準落地的長期作用，下游加快復工復產，水泥產量下降幅度或將繼續收窄。

圖11：2019.3-2022.3全國水泥產量及同比增長情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）