水泥行業：從區域比較把握行業投資機會
本報告的核心在于通過比較分析各區域的影響價格、成本和整合潛力的關鍵要素：需求增長；水泥投資(新增產能)、落后淘汰、出口、競爭格局(價格影響因素)；煤炭和電力價格(成本影響因素)；平均規模(整合機會影響因素)，把握區域之間不同的投資機會。我們認為：未來行業投資機會將呈一定分化趨勢，中南、西北、華北、西南地區相對而言擁有比較大的投資機會，東北的遼寧、以及華東的江西、福建、安徽等區域，同樣亦值得我們重點關注。
2007年，我們認為水泥行業的結構性調整取得了階段性成果，并在行業結構優化過程中呈現良好增長態勢：量增14.96%；價格上漲10元/噸左右；噸毛利超過40元/噸(創近六年新高)；落后產能淘汰下半年呈加速態勢(全年新型干法水泥比例約接近55%)；重組促使行業集中度提高(CR10約20%)。完全符合我們在2007年年度策略報告的主題――行業在結構性調整中實現快速增長。
2008年，我們整體上仍堅持行業增長周期拉長的判斷。主要依據在于行業結構優化將在2008年及以后加速，即行業集中度提高和落后產能淘汰的速度將加快。我們預計2008年需求量仍能維持8～10%的漲幅，新型干法水泥產能增加1.4億噸左右，落后產能淘汰6500萬噸，價格整體仍將處于良好的上升通道。
通過對行業整體的分析判斷，我們維持行業整體增持的投資建議；通過比較各區域供求關系、成本以及整合機會，我們2008年推薦投資者重點關注以下投資機會：
中南地區：華新水泥，海螺水泥
西北地區：賽馬實業，天山股份，青松建化、祁連山
華北地區：冀東水泥，太行水泥
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