綜評：2021年上半年，上峰水泥實現營業收入35.94億元，同比大增25.05%，歸屬于母公司凈利潤10.1億元，同比增長0.12%，加權平均凈資產收益率14.32%，較同期下降3.77個百分點。受益于西南、西北地區業務開拓和增加，公司營業收入實現快速增長。

圖1、2：2021年上半年營業收入與歸母凈利潤

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

西北西南業務加成，營業收入大幅增加

上峰水泥主要經營區域在華東一帶，該地區業務占公司總營收的82%，同時公司積極開拓西北和西南業務市場，特別是西南片區從無到有，為公司貢獻5.24%的營業收入。從業務范疇看，公司業務鏈條逐步加長，在水泥業務之外，尚有熟料、混凝土、砂石骨料和環保處置等業務，該部分業務方興未艾且發展迅猛，共同助力公司業績節節升高。上半年，公司營業收入35.94億元，同比大增25.05%。

表1：2021年上半年上峰水泥主要經營數據

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數據來源：水泥大數據（<https://data.ccement.com/>）

盡管上峰水泥營業收入增加明顯，但利潤增長明顯放緩，上半年公司歸母凈利潤為10.1億元，同比微增0.12%，凈資產收益率14.32%，同比下滑3.77個百分點，較2019年上半年大降11.13個百分點，這或與以下因素有關，第一：去年同期公司非經常性損益收入較高，高達1.6億元，同期基數偏高導致利潤增幅較低；第二：今年以來煤價攀升，公司生產成本承壓上行，上半年公司整體毛利僅較同期下滑1.25個百分點，而占公司業務六成以上的水泥業務毛利率為43.07%，較去年同期下滑2.19個百分點；第三：上半年公司持有交易性金融資產受市場波動發生近1億元浮虧。

圖3：上峰水泥上半年水泥熟料銷售量漲價跌

數據來源：水泥大數據（<https://data.ccement.com/>）

上半年得益于長江區域需求向好，熟料、水泥產品銷量增加以及西北西南新增產能釋放，公司共銷售水泥熟料976萬噸，同比增長33.5%。價格方面先抑后揚，平均售價319.1元/噸，整體較2020年同期下降9.1元/噸。

表2：2021年上半年上峰水泥熟料噸數據

數據來源：水泥大數據（<https://data.ccement.com/>）

水泥熟料銷售均價的下滑和煤價上漲引致成本增加，共同導致了水泥熟料噸毛利的應聲下降，2021年上半年，水泥熟料噸毛利為139.75元，較2020年同期下降9.91%，比2019年上半年大幅下降19.66%。

全年盈利展望：新興業務持續發力，全年利潤有望向好

上峰水泥持續推進水泥建材主業+骨料環保物流產業延伸+新經濟投資的“一主兩翼”發發展戰略，主業方面，與寧波科環新型建材合作建設浙江上峰科環水泥熟料生產線以及年產200萬噸水泥粉磨站項目，同時加強西南地區業務布局，與貴州西南水泥合作成立日產4000噸智能化水泥熟料生產線及配套項目；環保方面，公司在寧夏及安徽的水泥窯協同處置和危廢填埋場、油泥處理等項目開始投入運行；新經濟投資方面，公司參與股權投資的合肥晶合集成電路股份公司在科創板的IPO申請已經獲得受理。

下半年，公司新興業務將逐步發力，這將為公司拓寬收入來源和打造新的利潤增長點，預估公司全年營業收入將繼續增長，利潤增速有望向好。（本文不構成投資建議）