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對中國水泥行業投資機會的認識及投資體會

瑞盛投資有限公司丁自選 · 2007-10-15 00:00  留言

投資中國水泥行業的理由
„ 中國GDP的持續增長和FAI的持續增長
„ 水泥行業應該成為資源行業重新估值
― 優質礦山基本被現有大企業占據，礦山資源價格上漲
― 最佳建廠地爭奪激烈
― 項目審批難度加大

„ 水泥行業的結構調整將超出我們的預期
― 環保政策日趨嚴厲
― 國家鼓勵大企業發展，限制小企業
― 余熱發電項目的興起提升了大型新干法企業的競爭力，有能力從市場角度淘汰小企業

„水泥行業噸水泥的盈利能力有可能提升100-200%
― 需求增長促使市場價格回升
― 區域性的重組加速，惡性競爭的環境正在改變，整合效應將逐步體現
― 土地、礦山資源的升值將體現在現有大型水泥企業的未來盈利能力中
― 小水泥的淘汰加速

水泥行業的新機會和新挑戰

國家重點扶持大型水泥企業，行業競爭格局改變

•國家將在政策上，包括在項目核準、土地審批、貸款投放上有限給予10家國家重點支持和30家地方重點支持的大型企業集團，增強其在區域市場的調控能力，對全國大部分地區，甚至停止審批日產2000噸以下的水泥項目。
―新項目準入門檻大大提高：信貸,土地,環保,節能,技術,安全準入標準

•預計到2010年，前十水泥生產企業的集中度將從2005年的15％提高30％，企業平均生產規模將從2005年的20萬噸提高到40萬噸左右。
― 行業競爭格局將隨著集中度的提高發生改變，各運輸半徑之內的區域龍頭形成速度加快
―中小企業失去擴張機會，兼并、收購、重組、聯合應為主要發展方式之一，各種利益聯盟出現

•水泥企業重組并購的路線圖將依照兩條路徑：一是以上榜名單的60家水泥企業作為重組并購方，對其目標市場的企業進行整合，以期形成區域水泥龍頭企業；其中的12家全國性水泥集團將形成跨區域的水泥龍頭企業；二是行業外或境外資本將以這60家榜上企業作為重組并購的對象，以期躋身國家扶持對象。

中國已經成為國際大水泥全球布局的重點區域

2005年中國水泥產量為10.38億噸占世界總產量45.73%.但排名前十名企業生產總產能相當于拉法基一家產能.

從全球水泥行業的購并歷史看，并購目標市場的選擇總是趨向集中度非常低的地區，然后通過提高集中度保證價格穩定。世界發達國家集中度:60%; 中國:14%.„中國已成為全球最大的消費地區和購并中心，全球大水泥在中國的戰略布局，將在深層次改變行業結構，水泥行業面臨全球發展中心向中國轉移的發展機遇。

Holcim、Lafarge、CRH、Heidelberg等國際大水泥均通過購并方法介入中國市場，這種趨勢在中國水泥行業加速整合的十一五期間將愈演愈烈。

水泥行業進入上升期
水泥行業周期一般為8-9年，2004年為高峰，2005-2006年間達到低谷，2007年開始進入快速恢復期，預計2010年左右達到高峰，未來四年將是水泥企業發展的大好時機。

全行業結構性調整，騰出巨大產能缺口

從發改委2006年10月份頒布的《水泥工業發展專項規劃》來看，2006年至2010年要淘汰落后產能2.5億噸，落后水泥比重將從2005年的55%降到2010年的30％，部分地方政府制定明確的淘汰時間表，從2007年開始，落后水泥生產線的淘汰速度將明顯加快。

全行業結構性調整，騰出巨大產能缺口區域龍頭開始形成，規模和管理優勢開始顯現，布局和并購加速

國內外水泥企業資本市場表現優異，投資價值凸現

中國水泥行業的特點
政策驅動
― 固定資產投資：基礎設施，城市建設
― 社會發展：新農村與和諧社會
― 中部崛起、環渤海、奧運、西部開發、成渝第四發展極、東北工業基地振興、上海世博
― 降低能耗、淘汰落后產能„

資源控制力
― 礦、輔料、市場

技術更新
― 新型干法
― 余熱發電
― 技改

環保政策利用
― 三廢利用（稅）

制造與服務并舉
― 新組織形式
― 物流

區域發展不均、不同步

資本與產業結合
―上市融資
―區域整合

工業/區域經濟問題-結構需求變化快速

投資企業選擇標準

共同打造領先的中國水泥企業

條件	中國領先企業具有	瑞盛具有	境外優秀財務投資人具有
品牌
優勢資源的控制（市場／礦山）
對政策的滲透了解，政府資源
創新能力
技術、成本運營
并購、整合的能力和經驗
風險控制能力
現代企業治理結構
管理層激勵體制
財務管理能力
國際視角和跨國企業管理運營經驗
國內、國際資本市場融資能力

投資及增值服務過程

初步投投資建資建議議書
主要― 信息獲取― 初步評估― 初步調查― 立項審批― 盡職調查― 交易結構設計― 談判―投資審批活―信息維護―初步篩選―初步交易結構―風險分析―財務模型設計― 合同簽訂動― 融資方案

投資及增值服務過程

誰可能是中國水泥未來主要領導者？

- 跨國企業
- 全國領袖
- 跨區域龍頭
- 外企
- 浙商(控制中國水泥產量20%,前50強50%)
- 其他

中國區域內水泥未來之路
- 改變思路和思維方式，調整發展戰略
- 發揮保持資源優勢，加大技術創新，成為跨區域龍頭
- 打造跨區域發展平臺和聯盟：不斷吸引人才、資本；培育并購、整合能力
- 規模化、集約化經營(區域聯盟/重組整合)
- 產業鏈延伸，綜合競爭力(煤/建材材料)
- 發展循環經濟/環保

制定符合自身核心競爭力的發展戰略建立高效薪酬激勵體系,共享發展成果