海螺水泥：更深層面因素值得期待目標100元
●2007 年初以來漲幅204%，7 月13 號中期策略會確定“國泰君安十大金股”以來累計漲幅79%。事實上自2006 年初水泥行業景氣復蘇以來，特別是2006 年底國家發改委頒布淘汰落后產能政策以來，公司被賦予了更多的行業整合使命期望，公司股價亦隨行業景氣度逐步走向深化。
●自2006 年初行業景氣復蘇以來，公司經營戰略亦發生明顯變化，我們在《經營戰略轉變，估值溢價提升》中首次明確指出：經營戰略正由過去注重產能擴張，向產能擴張式外延式增長和控制成本式內涵式增長并舉轉變，這將有效減弱公司業績波動性和提升公司相對行業溢價空間。
●分析股價驅動因素：股價由30 元漲到50 元更多的是行業景氣所驅動；在股價上升到60 元以上后，基于“景氣回升、產銷規模增加、大盤估值中樞提升”三維邏輯，我們在行業內首次把目標價提升至76 元，走上80 元更多是經營戰略轉變帶來估值溢價提升和行業整合期望所推動。
●在目前時點和價位上看公司投資價值，把它推往更高層面可能不僅需要行業景氣度延伸、自建產能繼續增加、大盤估值中樞穩定等市場已有預期因素支撐，更多還需要國家層面在淘汰落后產能政策力度上加強，特別是公司在年底前增發完成后在行業并購整合行動上付諸實施來拉動。
●在淘汰落后產能政策執行1 年后，四季度簽訂了責任狀的各地應有實質性的數據和進一步政策出臺，符合甚至好于預期是可以期待的；而在國家支持行業并購政策背景下，中國建材成立南方水泥成功實踐的襯托下，海螺水泥增發后資金實力的充裕都為其行業并購提供現實可行性。
●目前A 股和行業2008 年PE31 倍和40 倍，而行業景氣度2008 年仍將延續，在目前市場估值高企背景下，作為絕對行業龍頭就更顯得安全邊際高的穩定性和基于行業長期看好的投資價值長期性，基于上述2 個更深層面因素值得期待，給予超行業10%左右溢價，提升目標價至100 元。
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