海螺水泥（600585）：穩定增長 維持買入
海螺水泥的年報顯示：營業收入82.24億元，同比增長22.01%；凈利潤8.81億元，同比增長50.39%；基本EPS0.64元/股，攤薄EPS0.563元/股，基本符合我們對于公司季節性收益分布的預期。
價量仍是業績快速增長的關鍵因素。上半年共實現水泥和熟料銷量共3995萬噸，比去年同比增長15.06%；綜合平均價格為209元/噸，同比上漲6%左右。
關注公司華南業務的迅速崛起。得益于英德4×5000t/d以及480萬噸的粉磨機產能發揮，華南地區銷售金額同比增長49.51%，成為公司三大銷售區域中增長最快的區域，其占營收的比重由去年的15.87%提高到19.48%。
我們前期給投資者的水泥股配置組合中，海螺水泥屬于必配品種，主要是看重其安全性和穩定性，從以上的中報數據來看，其由于其基數規模比較大，在業績增長速度上已經低于華新水泥（134%）和冀東水泥（89%），但我們從費用控制水平、規模效應、成本節約、公司近期參股祁連山來看，公司運行龐大產能基礎的機制非常有效，而且通過參股西北或者其他一些地區的水泥企業，能有效抓住投資重心北移的戰略機遇。因此，我們仍認為海螺水泥仍是目前穩定性、安全性最強的投資品種。
公司6月份公布了定向增發計劃，并于8月15日股東大會順利通過，公司定向增發的主要內容如下：投資62億元左右，用于新增2200萬噸熟料產能；投資39億用于建設25套低溫余熱發電機組，總裝機容量440MW；投資25億用作裝備中心建設、垃圾處理項目建設、節能技改以及優化財務結構。
我們預計年底之前將落實上述增發事宜，在基本維持前期的盈利預測基礎上，我們考慮了增發，修正了由于股本攤薄帶來的影響。2007～2009年攤薄后EPS分別為1.555、2.106、2.617元/股。
維持買入評級。海螺水泥作為中國最優秀的水泥企業，我們看重的是水泥行業增長周期拉長背景下，其投資價值的長期性和成長的安全性，我們維持前期的買入投資評級。
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