綜評：2020年，海螺水泥實現營業收入1762.43億元，同比增長12.23%，歸屬于上市公司股東凈利潤351.30億元，同比增長4.58 %。盡管遭遇新冠疫情和洪災，水泥價格下跌，海螺水泥仍然實現了營收和凈利潤的雙增長。主要得益于幾方面因素：1）其他業務收入擴大，拉動營收增長；2、原煤價格下跌，噸成本下降；3、資產處置收益及利息收入增厚約15億元。2021年海螺水泥今年準備新增熟料產能180萬噸、水泥產能680萬噸，加上去年末收購的海南的水泥廠將體現在今年，預計全年產銷量和業績進一步增長。

圖1、2：海螺水泥災年仍實現營收、凈利潤雙增長

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

貿易量增長16.47%，水泥價格及成本下跌

2020年，水泥行業遭遇新冠疫情、洪災等不利因素，海螺水泥銷售價格下跌。但由于銷量和貿易額的增長，營收實現了顯著的增長，同時成本、費用也有所減少，營業利潤和凈利潤也有一定的增長。

綜合毛利率降低4.13個百分點至29.16%；全年凈利率為20.64%，同比降低了1.24個百分點；凈資產收益率23.62%，同比下降3.41個百分點。

表1：2018-2020年海螺水泥主要經營數據

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

2020年海螺水泥共銷售水泥及熟料4.53億噸，同比增長4.69%，其中自產品銷量3.25億噸，同比增長0.70%；貿易量為1.28億噸，同比增長16.47%。為強化對終端市場控制2017年起海螺開始設立貿易平臺，目前貿易公司已經遍及安徽、南京、山東、河南、湖南、浙江、江西、貴州、云南等多省，覆蓋海螺的重點經營區域。去年9月，江北海中再設立廣西來賓海中公司，江北海中為海螺水泥和南方水泥成立的合資公司。同時，江北海中收購蕪湖南方51%的股權。雙方貿易平臺合作進一步深入。隨著貿易量的增長，海螺水泥的市占率穩定上升，2020年總市占率（包含貿易）達到19.06%，對市場的的掌控力進一步增強。

2020年，海螺水泥自產水泥及熟料綜合銷售均價約為325.08元/噸，同比下跌3.38%。

圖3、4：2016-2020年海螺水泥的水泥及熟料銷量及銷售均價

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從噸數據來看，2020年海螺水泥的水泥熟料生產綜合成本為170.75元/噸，同比下降-4.33%，其中主要是由于原煤價格下降。全年噸費用為24.79元，同比降低7.37%。噸毛利和噸凈利分別為154.10元和111.91元。

圖5：2011-2020年海螺水泥主要噸數據

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

其他收益增加，增厚2020年利潤

從收入結構來看，2020年主營業務收入（包括水泥熟料、骨料、混凝土、建材貿易等），有小幅的下滑，而其他業務收入卻猛增193.73億元。其他收益，如資產處置、利息收入等也有明顯的增長。資產處置一般而言不會有持續性，但利息收入是由于海螺水泥常年積累的現金，這塊的收入會有持續性，并且會繼續增長。

表2：2018-2020年海螺水泥部分收益來源（億元）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

2021年盈利展望：開拓海南市場，產銷量和經營業績繼續增長

2020年內海螺水泥通過自建和并購，共新增熟料產能900萬噸，水泥產能1045萬噸，主要是開拓海南市場和收購蕪湖南方，新增骨料產能300萬噸，商混產能120萬方。2021年預計全年新增熟料產能180萬噸、水泥產能680萬噸。

今年是“十四五”開局之年，目前來看，各地基建項目落地較多，預計將明顯拉動水泥需求。加上疫情過后，水泥價格相對去年將會有所上漲，去年12月收購海南的水泥廠將會體現在今年的業績中，2021年海螺水泥自產水泥熟料產銷量和經營業績將會有一定的增長。（本文不構成投資建議）